公司发布2025年半年报，公司上半年实现营收 157.64 亿元，同比下降7.14%，归母净利润15.69 亿元，同比下降29.47%，扣非归母净利润15.59亿元，同比下降30.29%，经营活动现金流量净额23.31 亿元，同比下降19.84% ， 其中2025Q2 公司实现营收79.92 亿元（ yoy-11.17% ，qoq+2.84%），归母净利润8.62 亿元（yoy-25.62%，qoq+21.95%），扣非归母净利润8.56 亿元（yoy-26.73%，qoq+21.73%）。公司Q2 经营业绩迎环比改善，业绩符合预期。

深入开展内部挖潜，有效降低成本巩固优势。2025 年上半年，化工行业整体面临较大经营压力，结构性产能过剩问题依然严峻，叠加原油、煤炭等原材料价格波动传导，化工品价格呈现下跌态势，根据公司经营数据，2025H1 新能源材料/化学肥料/有机胺/醋酸及衍生品均价同比分别下降19%/20%/8%/15%至5428/1345/4109/2304 元/吨。公司积极应对复杂严峻的外部环境和竞争加剧带来的多重压力，深入开展内部挖潜、降本增效，有效巩固低成本优势，其中肥料/醋酸及衍生品/有机胺/新材料产品毛利率较2024 年分别提升0.1/5.8/5.4/-4.6pct。

在建项目稳步推进。公司统筹推进项目规划、加速新项目落地、高效推进两地项目投产。酰胺原料优化升级项目建成投产，为产业链延伸奠定坚实基础；20 万吨/年二元酸项目、荆州恒升BDO 和NMP 一体化项目均已接近收尾阶段。

持续稳定分红，重视股东回报。公司发布2025 年半年度利润分配预案公告，公司拟以 2025 年半年度权益分派实施时股权登记日的总股本扣减公司回购专用证券账户中股份为基数，向全体股东每10 股派发现金红利2.50 元（含税），以此测算拟派发现金红利5.3 亿元（含税）,占公司2025H1 合并报表中归母净利润约34%。

盈利预测及投资建议：考虑到公司目前产品价格及价差情况，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为37.8/44.4/53.7 亿元（原为42.3、50.2 亿元，新增2027 年归母净利润53.7 亿元），对应PE 分别为15X/13X/10X，维持“增持”评级。

风险提示：需求不及预期；盈利预测及估值模型不及预期。