1H26 业绩符合我们预期

公司公布1H26 业绩：实现营收171.62 亿元，同比+8.87%；实现归母净利润23.53 亿元，同比+49.98%。其中2Q26 实现营收88.19 亿元，同比+10.35%，环比+5.70%，归母净利润12.36 亿元，同比+43.43%，环比+10.73%。业绩符合我们预期。

发展趋势

2Q26 产品价格较好，业绩环比有所提升。2Q26 公司新能源材料相关产品/化学肥料/有机胺系列产品/醋酸及衍生品分别实现销量80.11/138.25/12.64/34.14 万吨，同比+8.3%/-3.4%/-13.4%/-15.3%，环比-4.4%/+1.2%/-5.7%/-10.2%。2Q26 公司产品价格整体呈现前高后低走势，3 月以来公司主要产品尿素、草酸、醋酸、碳酸二甲酯、己二酸、尼龙6 产业链和DMF 等产品均有上涨，但4-7 月价格有所回落。1H26 原料煤炭价格660-850 元/吨，同环比有所上行。

7-8 月需求低位，旺季有望回升。近期行业需求低位，对公司下游产品价格有负面影响，部分行业继续推动协同减产。甲醇及醋酸等产品受中东冲突影响，价格较好。9-10 月是化工传统需求旺季，我们预计对行业开工率和价差有正面影响。

气化平台升级有望进一步优化成本。公司在建的重要项目包括气化平台升级改造项目和30 万吨TDI 项目等，我们预计气化平台升级改造项目有望对2026-2027 年公司业绩有增量贡献。

盈利预测与估值

由于近期需求低位行业开工率下调，我们下调盈利预测，对应2026/2027 年预测归母净利润下调11.7%/5.1%至42.1/49.7 亿元，当前股价对应13.7 倍2026 年和11.6 倍2027 年市盈率。由于转增股本，且化工行业市场估值水平下调，我们下调目标价39.8%至25.3 元，对应2026/2027 年16.5/14.0 倍市盈率和20.7%的上行空间，维持跑赢行业评级。

风险

煤价大幅上涨，产品价格下跌，新项目建设不及预期。