事件：公司发布2026 年中报，报告期内实现营业收入171.6 亿元，同比增长8.87%，归母净利润23.53 亿元，同比增长49.98%，扣非净利润23.46 亿元，同比增长50.49%；其中二季度单季实现收入88.19 亿元，同比增长10.35%，环比增长5.70%，归母净利润12.36 亿元，同比增长43.43%，环比增长10.73%。

上半年公司产品价格同比均上涨，综合盈利能力提升明显。报告期内，公司充分发挥产销联动效应，在市场冲高时满产满销、创收增盈，在市场低迷回落时稳扎稳打，持续巩固低成本竞争优势，保持了良好经营势头。上半年，公司综合毛利率24.10%，同比提高6.1pct，相比于去年同期，公司新能源新材料相关产品收入93.3 亿元（+22.4%），销量164 万吨（+16.8%）、销售均价5690 元/吨（+4.8%）；化学肥料收入38.8 亿元（+0.1%），销量275万吨（-4.7%）、销售均价1413 元/吨（+5.0%）；有机胺系列产品收入11.55亿元（持平），销量26.1 万吨（-7.3%）、销售均价4434 元/吨（+7.9%）；醋酸及衍生品收入18.8 亿元（+10.1%），销量72.2 万吨（-2.6%）、销售均价2603 元/吨（+13.0%）。

二季度产品和原料价格环比上涨为主，推动业绩进一步提升。2026 年二季度，公司主要产品市场均价环比2026Q1 以上涨为主，其中新能源新材料相关产品、化学肥料、有机胺系列产品、醋酸及衍生品销售均价环比上涨9.7%、2.5%、22.9%、20.2%。核心产品中，尿素（+2.5%）、DMF（+16.9%）、辛醇（+12.0%）己二酸（+3.5%）、醋酸（+19.9%）、草酸（+19.6%）、己内酰胺(+14.9%)、尼龙6（+10.9%），碳酸甲乙酯、工业级碳酸二甲酯、甲酸价格环比分别下跌7.5%、5.4%、0.3%；成本端，动力煤、原料煤市场均价环比分别上涨10.5%、8.6%，纯苯、丙烯市场均价环比分别上涨21.0%、27.0%。受美以伊冲突影响，二季度大宗化学品价格总体上涨明显。

积极高效推进两地项目投产，保持较强成本控制优势。2025 年公司酰胺原料优化升级、20 万吨/年二元酸项目相继建成，BDO 和 NMP 一体化项目装置顺利投产，为公司带来一定增量。报告期内，公司持续加大增量投入做大运营规模，气化平台升级改造项目如期推进，其它新建、技术改造等项目加紧推动。公司始终坚持成本领先战略，全链条挖潜降本，项目建设做到技术领先、投资可控、投产高效；生产发挥柔性联产优势，深挖装置与系统潜力，优化公用工程，持续节能降耗，提高资源综合利用率；经营构建多产业链协同运营模式，点对点减少中间环节， 降低运营成本；全面强化对标管理提升，坚持降本控费；积极推动德州本部及荆州恒升“一体两翼” “双航母” 发展，提升综合盈利能力。

维持“强烈推荐”投资评级。预计2026~2028 年归母净利润分别为49.27 亿、58.10 亿、63.45 亿元，EPS 分别为1.79、2.11、2.31 元，当前股价对应PE分别为11.6、9.9、9.0 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨，新项目投产不及预期。