事件描述

公司发布2026 年半年报。2026 上半年公司实现营业收入171.62 亿元，同比增长8.87%；归属于母公司所有者净利润23.53 亿元，同比增长49.98%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润23.46 亿元，同比增长50.49%。2026 年二季度公司实现营业收入88.19 亿元，同比增长10.35%；归属于母公司所有者净利润12.36 亿元，同比增长43.43%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润12.33 亿元，同比增长44.10%。

核心产品产销两旺，毛利率持续扩张。

2026 年上半年公司新能源新材料相关产品、化学肥料、有机胺系列产品、醋酸及衍生品销量分别为163.94、274.83、26.05、72.15 万吨，同比分别+16.8%、-4.7%、-7.3%、-2.6%；分别实现营收93.29、38.82、11.55、18.78 亿元，分别同比+22.4%、+0.1%、+0%、+10.01%。在成本端推动下，主营产品价格上行，公司保持销量增长态势，使得营收增长。据iFind 数据统计，2026 年上半年公司主要产品尿素/醋酸/PA6/己二酸/碳酸二甲酯（电池级）市场均价分别为1821、3191、12191、8861、5790元/吨，同比分别-1.62%、+14.16%、+4.13%、+13.58%、+16.07%。

报告期内，新能源新材料相关产品、尿素、有机胺系列产品、醋酸及衍生品上半年毛利率分别为18.39%、33.22%、21.68%、36.53%，同比分别+9.92pct、+3.17pct、+9.70pct、+3.13pct，2026 年上半年在国内“反内卷”、国际地缘战争等诸多因素推动下，化工市场行情有所回暖，部分产品价格上行，推动企业效益增长。

地缘冲突抬升全球能源化工品价格，煤化工领军企业充分受益。

中东局势带动全球能源化工品价格大幅提升，放大煤化工成本优势及供应链安全属性。受中东地缘冲突影响，全球能源价格中枢抬升，能源化工品价格同步大幅上涨。海外油气制化工路线成本被动上行，供应链风险加大；国内煤化工依托本土煤炭资源，成本端受国际油气波动扰动有限，成本优势得到放大。叠加外部供应链风险，煤化工供应链自主可控的安全属性愈发突出，成为我国化工产业对冲外部地缘风险、保障基础原料供给的重要组成部分。我们认为油价中长期仍将维持中高位运行，公司作为煤化工领军企业凭借产业链一体化布局，有望在本轮油价中枢上行中充分受益。我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润47.80、57.84、67.56 亿元（前值为47.80、58.07、67.81 亿元），同比增长44.2%、21.0%、16.8%，对应PE 分别为12、10、9 倍，维持“买入”评级。

风险提示

（1）新建项目建设进度不及预期；

（2）原材料及产品价格大幅波动；

（3）宏观经济下行。