事件：公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营收171.62 亿元，同比+8.87%，归母净利润23.53 亿元，同比+49.98%，扣非归母净利润23.46 亿元，同比+50.49%。其中Q2单季营收88.19 亿元，同环比分别+10.35%/ +5.70%，归母净利润12.36 亿元，同环比分别+43.43%/ +10.73%。“反内卷”叠加地缘冲突推动化工品价格回暖，驱动业绩修复。

价格普涨叠加成本管控，盈利能力大幅修复。2026H1：新能源新材料销量163.94 万吨/收入93.29 亿元，化学肥料274.83 万吨/38.82 亿元，醋酸及衍生品72.15 万吨/18.78 亿元，有机胺26.05 万吨/11.55 亿元。价格端，尿素窄幅震荡同比略涨，己二酸、醋酸、二元酸、尼龙6、碳酸二甲酯、异辛醇同比均上涨；成本端，公司优化原料渠道综合压降煤炭采购成本，平均负荷与运行周期创历史新高。价升本控下，Q1 毛利率22.28%（同比+5.93pct）、H1 净利率14.82%（同比+3.84pct），盈利能力大幅修复。

Q2 以价补量，盈利环比提升。拆单季看，Q2 新能源新材料/化肥/有机胺/醋酸及衍生品销量环比-4.44%/+1.22%/-5.74%/-10.18%，收入环比+4.81%/+3.78%/+15.89%/+7.97%，均价环比+9.67%/+2.53%/+22.95%/+20.21%。虽原料煤/纯苯/丙烯采购价区间上限较Q1抬升80/160/710 元/吨，涨价弹性仍驱动Q2 归母净利率升至14.02%（环比+0.64pct）。

气化平台升级项目如期推进，双基地梯次扩能打开成长空间。德州气化平台升级改造项目如期推进，可研测算投产后年均贡献营收36.65 亿元。2025 年以来酰胺原料优化升级（2 月投产）、BDO/NMP 一体化（8 月投产，20 万吨BDO+5 万吨NMP）、20 万吨二元酸（9 月投产）相继落地，产能爬坡持续贡献增量。荆州基地2026H1 实现产值44.47亿元，同比+8.3%，双基地梯次扩能格局清晰。2026H1 末在建工程34.38 亿元，项目梯队储备充足。

投资建议：随着公司新项目投产，双基地梯次扩能打开成长空间。我们预计公司2026-2028 年归母净利分别为48.7/ 57.2/ 62.1 亿元，对应PE 分别为11.3/ 9.7/ 8.9 倍。

看好公司煤化工一体化产业链布局在高油价中枢下的成本控制优势，维持“买入”评级。

风险提示：产能投放进度不及预期、市场推广不及预期、政策变化等风险。