事件描述

公司发布2026 半年报，上半年实现收入171.6 亿元（同比+8.9%），实现归属净利润23.5 亿元（同比+50.0%），实现归属扣非净利润23.5 亿元（同比+50.5%），2026Q2 单季度实现收入88.2 亿元（同比+10.3%，环比+5.7%），实现归属净利润12.4 亿元（同比+43.4%，环比+10.7%），实现归属扣非净利润12.3 亿元（同比+44.1%，环比+10.8%）。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.6 元（含税），不送红股，不进行公积金转增股本。

事件评论

2026Q2 中东冲突引发油价大涨，煤化工盈利提升明显。价格，公司主要产品2026Q2 市场价格环比变化：尿素（0.9%）、DMF（17.8%）、己二酸（4.5%）、醋酸（18.9%）、辛醇（13.2%）、己内酰胺（14.9%）、尼龙6（12.2%）、三聚氰胺（15.7%）、DMC（-3.9%）、草酸（16.9%）、甲酸（-0.3%）。中东冲突海峡封锁引发油价大涨，从成本和供给减量两个维度拉动化工众多产品价格上涨。销售，2026Q2 有机胺系列产品、化学肥料、醋酸及衍生品、新能源新材料相关产品销量环比分别变化-5.7%、1.2%、-10.2%与-4.4%。成本，公司主要原材料烟煤、纯苯、丙烯2026Q2 市场价格环比变化8.2%、20.0%、29.0%。

2026Q2 公司毛利率25.8%，环比提升3.5 pct，净利率15.3%，环比提升1.0 pct。

中东冲突反复，煤化工景气大幅震荡。公司主要产品2026Q3（截至2026.8.16）市场价格环比变化：尿素（-4.7%）、DMF（-11.7%）、己二酸（-11.2%）、醋酸（-9.7%）、辛醇（-11.1%）、己内酰胺（-1.9%）、尼龙6（-3.9%）、三聚氰胺（-18.0%）、DMC（7.0%）、草酸（-24.5%）、甲酸（-18.8%）。公司主要原材料烟煤、纯苯、丙烯2026Q3（截至2026.8.25）市场价格环比变化9.1%、-4.5%、-7.0%，核心原料煤炭价格上行，油价的大幅震荡影响煤化工企业盈利（以油定价，以煤炭为成本的产品）。

新项目不断落地，中长期继续看好公司未来成长。德州本部在煤炭指标有限的背景下，公司积极开拓下游精细化工新材料产品，提高产品附加值，酰胺原料优化升级、20 万吨二元酸项目相继建成，气化平台升级改造项目持续建设。第二基地荆州开辟增长新一极，系列项目陆续落地，支撑长期成长，目前荆州一期项目建成投产顺利达效，二期项目蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、BDO 和NMP 一体化项目顺利投产。华鲁恒升荆州基地2026H1 实现收入44.5 亿元（同比+8.3%），实现净利润6.4 亿元（同比+17.7%）。

公司具备领先的生产工程化能力，产品具备显著的成本优势，德州本部与荆州基地拟投项目支撑未来发展，多元化产品组合，一定程度上或将平移经营波动。预计2026-2028 年归属净利润分别为43.6/49.9/57.5 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游需求恢复不及预期；

2、新项目进度低于预期。