事件：2026 年8 月19 日，公司发布2026 年半年度报告，上半年实现营业收入171.6 亿元，同比+8.9%；归母净利润23.5 亿元，同比+50.0%；扣非归母净利润23.5 亿元，同比+50.5%。其中2026Q2 实现营业收入88.2 亿元，同比+10.3%，环比+5.7%；归母净利润12.4 亿元，同比+43.4%，环比+10.7%；扣非归母净利润12.3 亿元，同比+44.1%，环比+10.8%。

Q2 主营产品量价齐升带动业绩回暖。上半年公司业绩显著回暖，主要系Q2 部分产品量价齐升，价差修复，尤其是新能源新材料相关产品营收占比提升至54.36%，荆州基地净利润同比增长18%，贡献核心增量。分板块看，2026H1 新能源新材料相关产品/化学肥料/醋酸及衍生品/有机胺分别实现营收93.3/38.8/18.8/11.6亿元， 同比分别+22.4%/+0.1%/+10.1%/+0.0% ， 销量分别为163.9/274.8/72.2/26.1 万吨；根据百川盈孚，2026H1 己二酸/醋酸/己内酰胺/尼龙6 均价同比+14.0%/+13.7%/+14.5%/+9.3%。盈利能力方面，2026H1 公司实现综合毛利率24.1%，同比+6.1pct，其中2026Q2 单季毛利率约25.8%。

费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.26%/0.93%/0.88%/3.99%，同比-0.03pct/-0.06pct/+0.14pct/+1.76pct。

中东地缘扰动强化煤头成本优势，煤化工产品价格修复有望延续。2026Q2 以来中东地缘冲突推高国际油气价格，油头产品成本抬升，煤化工路线相对成本优势凸显。据百川盈孚，截至8 月20 日己内酰胺/DMF/尼龙6/己二酸/醋酸价格较Q2 末+17.0%/+16.5%/+16.1%/+13.0%/+2.3%，多数产品价格延续修复；成本端，Q3 以来秦皇岛动力末煤（Q5500）均价约828 元/吨，较Q2 基本平稳，煤化工成本端相对稳定。公司依托洁净煤气化技术与柔性多联产模式巩固低成本优势，产品价格景气修复有望延续、业绩弹性可期。

在建项目稳步推进，助力未来成长。截至2026H1 末公司在建工程余额34.38 亿元，较上年末+39.68%。其中20 万吨/年一元酸、20 万吨/年二元酸项目、荆州基地BDO-NMP 一体化项目已建成投产；气化平台升级改造项目（预算30.39 亿元）本期投入10.19 亿元、工程进度63.16%，同时在建30 万吨/年TDI 项目，持续推动产业链延伸与平台能力提升。

投资建议：公司作为煤化工龙头，项目投产持续巩固行业地位，并有望充分受益于油煤价差走扩带来的盈利修复。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为348/379/408 亿元，同比分别+12%/+9%/+8%，归母净利润分别为48/55/63亿元，同比分别+44%/+15%/+16%，EPS 分别为1.73/1.98/2.30 元/股，当前股价对应PE 分别为12/10/9X，维持“推荐”评级。

风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。