近期公司定增项目落地，我们认为公司在政策红利（深海科技）、内生增长（定增落地）协同下，业务增长路径清晰，短期公司通过定增项目释放运力，提升2025 年业绩确定性，中长期在深海科技政策红利下市场空间扩大。我们维持公司买入评级。

支撑评级的要点

政府工作报告将深海科技列为国家战略方向，公司作为深海产业链核心运输服务商有望受益。2025 年政府工作报告首次将深海科技列为国家战略方向，明确提出推动深海科技等新兴产业安全健康发展。我们认为这一政策导向为中远海特的特种船运输业务带来良好的发展机遇，在政策鼓励和驱动下，未来深海装备运输需求有望增加，深海探测、矿产油气等海底资源开发及深海风电可再生能源项目的推进，或将大幅增加对特种船舶的需求。公司的半潜船、重吊船等船型在深海钻井平台、开采平台等大型深海设备运输中具备技术优势，有望成为深海产业链的核心运输服务商。同时公司是全球唯一具备北极和南极航线运营经验的航运企业，随着深海科研与资源开发向极地延伸，其极地运输能力有望进一步强化市场地位。

定增项目于近期落地，运力规模扩张公司内生增长能力加强。公司定增于2024 年12 月获证监会批准，该项目总共募资35 亿元用于租赁29 艘多用途纸浆船、建造1 艘6.5 万吨半潜船及补充流动资金。纸浆船项目预计2025 年3 月前全部接入，每年新增运输净利润约3052 万美元。新增半潜船填补5 万-8 万吨级运力空白，提升在油气、海工装备等高端市场的份额，巩固行业领先地位。我们认为定增项目落地后公司运力规模有望继续扩张，特种船领域市场份额有望继续提升，公司内生增长能力得到加强，未来公司或迎来新的业绩增量。

估值

我们认为公司在政策红利（深海科技）、内生增长（定增落地）协同下，未来业绩有望实现增长。根据公司年度业绩预告，由于公司持有道达尔润滑油公司股权投资减值，我们调整此前盈利预测， 预计2024-2026 年归母净利润为14.80/19.23/22.34 亿元， 同比+39.0%/+30.0%/+16.2%，EPS 为 0.54/0.70/0.81 元/股，对应PE 分别13.2/10.1/8.7 倍，维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

设备出口需求不及预期、汽车船运价下降、纸浆船改运汽车效益不及预期。