事件：2026 年1-3 季度：营收226.35 亿元（YoY +36.27%）；归母26.17 亿元（YoY+96.91%）；扣非25.65 亿元（YoY +91.35%）。26Q3 单季：营收81.89 亿元（YoY +40.34%，QoQ +3.67%）；归母12.46 亿元（YoY +147.12%，QoQ +29.02%）；扣非12.27 亿元（YoY+142.81%，QoQ +29.06%）。

运力规模扩张叠加中国先进制造出口高景气，共同推动公司运输收入增长。2026 年前三季度，公司累计货运量2571 万吨，同比增长43%，与同期收入增长36.27%基本匹配。分船型看，公司业务结构汽车、纸浆，风电设备等新业务占比分别达到20.7%、17.9%、9.4%，是公司业务扩张的重要方向。其中汽车船持续受益于中国汽车出口增长，新型多用途船则依靠纸浆回程货源，以及汽车、工程机械等出口货源提高航线双向运营效率。

船队结构持续优化，高附加值运输业务占比有望进一步提升。Q3 公司新增投入运营3 艘新造船舶，包括重吊船、汽车船及沥青船各1 艘，同时退役处置3 艘木材船。截至9 月底，公司自有及经营性租赁船队达到206 艘、958.13 万载重吨。公司持续增加汽车船、新型多用途船和重吊船等运力，并逐步退出低效老旧船舶，有利于改善整体船队盈利结构。

展望Q4 和明年，运力规模扩张及高附加值货源增长仍有望支撑公司盈利。当前公司船队规模已明显高于去年同期，同时明年依旧会有新增船舶陆续投入运营，前期运力扩张带来的收入增长有望进一步体现。同时新能源汽车、工程机械、电力设备、风电装备等中国制造出口需求持续增长，为特种船运输创造更多长航线、高附加值货源，也有助于提升公司在全球特种运输市场的竞争力。

盈利预测和投资建议。预计公司在2026-2028 年归母净利润分别为33、33、35 亿元，参考可比公司估值，给予2026 年11 倍PE，合理估值13.42 元/股，维持“增持”评级。

风险提示。中国汽车及装备出口不及预期、全球贸易需求下滑、特种船新船交付超预期、经营性租赁成本上升及地缘政治风险等。