中远海特：汽车出口和风电运输，带来高景气

碳中和要求下，全球风电、光伏、新能源汽车等产业崛起，带来风机、车辆等运输需求增加。而特种船经历多年低迷后，新增供给偏少，供需失衡导致运价上涨。中国汽车产业竞争力提升，出口持续高增长，汽车船租金从2020 年低点到2022 年8 月上涨8 倍，未来有望持续高景气。风电设备出口、海上风电建设带来多用途船、重吊船、半潜船运输需求，未来有望保持高景气。中远海特船舶数量多，租金上涨对盈利的弹性大。

油运：紊乱引发运价上涨

俄乌冲突爆发后，欧美制裁导致俄罗斯石油出口运输紊乱，俄罗斯对美国、欧盟、韩国出口减少，对中国、土耳其、印度的出口量明显增加，致使俄罗斯石油出口运距随之明显变长，欧盟石油进口运距也变长，引发运价上涨。全球主要区域间成品油价差扩大，引发套利贸易，也推动成品油运价上涨。4 季度是传统的油运旺季，同样也会推升运价。

集运：处于周期下行阶段

全球经济出现颓势，欧美消费需求回落抑制运输需求，港口拥堵逐渐缓解释放供给，旺季运价反弹幅度低于预期，行业景气度回落。Q4 将进入淡季，欧美消费需求下滑将进一步显现，运价回调压力增加。2022-24 年新增集装箱运力规模大，供给压力大，需等待供需重新平衡。

造船周期随库存周期波动

造船周期与库存周期的波动较为吻合，均受经济周期影响。从历史数据来看，疫情以来本轮造船周期，订单数量和订单价值均处于中等规模水平。

由于供需失衡，航运市场开始消化冗余运力，新造船订单已经进入下行期，存量订单逐渐减少。

风险提示：全球经济增速下滑；新造船大量增加；战争或其他重大地缘政治事件发生，历史周期规律失效的风险。