军用制导系统核心供应商，受益远火景气提升。公司坚持军品为主，以“导航控制和弹药信息化技术”为主营业务，经过多年发展，形成了以制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、卫星与地面通信、军用电连接器七大军品技术产业平台。

北方导航构建并不断完善特色“8+3”技术体系和产业生态，将大数据、人工智能、物联网等技术融合应用于生产过程质量管理，创建“1+6+N”数智化过程质量管控模式，提升产品制造全过程数智化质量管控能力。公司作为制导控制平台龙头，有望受益于远火景气带动高增长。

业绩短期承压，25H1 预告表明拐点已至。公司2024 年实现营收27.48 亿元，同比下降22.91%；归母净利润0.59 亿元，同比下降69.29%。主要原因是部分产品受技术状态变更、订货合同延迟签订等因素影响，已确定订单未能在当期确认收入，较上年同期下降。公司近期公告，预计2025 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润区间为1.05 亿元至1.2 亿元，与上年同期归母净利润-7421.68 万元相比，将实现扭亏为盈。

制导舱是火箭弹的核心部件，军贸贡献远火增量。制导舱负责制导与控制功能，是远火的核心部件之一。我国远程火箭弹亦逐渐打开国际市场，中国AR-3 型火箭炮在2023 年国际防务展上拿下阿联酋17 亿大单。后续国际市场有望贡献增量。

盈利预测：预计公司2025-2027 年实现营收52.4 亿/64.4 亿/76.4 亿元，同比+91%/23%/19%， 实现归母净利润3.1 亿/4.0 亿/5.1 亿元， 同比+417%/31%/28%，对应EPS 为0.20/0.26/0.34 元。公司受益于下游远程制导武器需求增长，业务成长性较为突出，给予公司2025 年85 倍PE 估值，对应目标价17.00 元。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：技术创新风险，订单不及预期，交付进度风险，价格波动风险等。