事件：2025 年公司实现营收41.92 亿元，同比+52.56%；归母净利润1.21 亿元，同比+104.3%；扣非归母净利润0.87 亿元，同比+116.7%。

25 年收入同比增长52.6%，归母净利润实现翻倍25 年公司收入同比增长52.6%至41.92 亿元，归母净利润超翻倍增长至1.21 亿元。25Q4 营收同比下降11.7%至17.2 亿元，归母净利润为-390 万元，24Q4 为1.33 亿元。盈利能力方面，2025 年公司毛利率15.7%，同比下降7.0pct，净利率下降0.4pct 至2.8%；25Q4 毛利率9.0%，同比下降10.1pct，净利率同比下降8.1pct 至0.3%，盈利能力下降主要是材料及燃动成本同比增长72.6%，导致毛利率下降。

子公司增质提效，衡阳光电/中兵航联盈利稳中有升25 年子公司整体实现增质提效，衡阳光电和中兵航联盈利能力稳中有升，其中：衡阳光电收入同比下降1.0%至1.75 亿元，净利润同比提升37.2%至0.55 亿元；中兵航联收入同比增长8.12%至2.94 亿元，净利润同比增长28.3%至0.47 亿元；中兵通信收入同比下降8.35%至3.71 亿元，净利润为-0.56 亿元，去年同期为-0.18 亿元。

加大新品研发力度，持续推进产研能力提升

公司持续加大研发投入，25 年研发投入同比增长10.1%至3.1 亿元，战略新兴产业收入占比达到85%，新产品贡献率超过40%。资产负债端，截至25 年末，公司在建工程同比下降34.7%至0.32 亿元，主要是持续推进产研能力建设，某型制导系列装配生产线、自动化检测线及环控试验等能力建设项目顺利推进，中兵通信武汉科研楼、衡阳光电某总装总调项目完成竣工验收。

投资建议：

我们预计公司26/27 年净利润分别为1.85/2.80 亿元，增速分别为53.3%/51.2%。考虑到公司是兵器集团导航控制和弹药信息化稀缺资产，处于产业链关键节点且产业景气度较高，我们给予公司12 个月目标价为18.00 元，维持买入-A 的投资评级。

风险提示：需求不及预期，交付节奏不及预期，产品降价风险。