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公司发布2024年年报及2025 年一季报，2024年公司实现营业收入27.48 亿元，同比下降22.91%；实现归母净利润0.59 亿元，同比下滑69.29%。204Q4 单季度公司实现营收19.52 亿元，同比增长67.29%；实现归母净利润1.33 亿元，同比增长1720.15%。2025Q1 单季度公司实现营收3.52 亿元，同比增长347.47%；实现归母净利润-0.17 亿元，同比减亏66.32%。

点评：

24Q4 和25Q1 公司营收实现大幅增长，需求拐点已至。公司2024 年业绩受到客户合同签订进度延迟等因素影响而承压。公司需求自24Q4 以来迎来拐点，公司营收24Q4 同比增长67.29%，25Q1 同比增长347.47%，显示出清晰的业绩拐点信号。根据公司经营计划，公司预计2025 年实现营收50 亿元，利润总额3 亿元，彰显公司经营信心。

核心主业驱动力强劲，受益行业高景气。公司深度聚焦“导航控制和弹药信息化技术”主业，是国内精确制导武器尤其是远程火箭炮、惯导控制系统的核心供应商，技术壁垒高，产业链地位稳固。在国防现代化建设加速、实战化训练带动弹药消耗增加以及潜在军贸需求增长的背景下，公司所处的精确制导、远程火箭炮等赛道具备高景气度和成长性。

子公司业务协同，多元布局增添动力。公司旗下子公司在各自细分领域亦具备较强竞争力。中兵通信在军用超短波通信、卫星通信及新兴的弹载数据链市场占据领先地位，将受益于国防信息化浪潮。中兵航联专注于军用连接器，其需求随着武器装备信息化、系统化升级而持续增长。衡阳光电作为红箭系列反坦克导弹控制箱的独家定点生产厂，需求稳定。各子公司业务的协同发展为公司整体业绩增长提供了多元支撑。

24 年毛利率略有下滑。毛利端，2024 年公司毛利率22.64%，同比-2.17pct；25Q1 毛利率为27.91%，同比-25.28%。利润端，2024 年公司归母净利率为2.15%，同比-3.24pct；25Q1 归母净利率为-4.76%，同比+58.54%。费用端，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率为2.14%/8.87%/7.25%/-0.52%，同比变化+0.06/2.37/+0.37/+0.12pct，期间费用率合计17.75%，同比+2.92pct。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收51.52/64.37/77.21 亿元，归母净利润2.64/3.64/4.58 亿元，EPS 为0.18/0.24/0.30 元，对应PE 为63.44/46.10/36.59X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：毛利率波动，下游需求下滑，业绩与估值判断不及预期。