1H26 业绩符合我们预期

公司公布1H26 业绩：收入45.73 亿元，同比-14.98%，归母净利润10.93 亿元，同比-24.22%。单二季度，收入18.32 亿元，同比-18.12%，归母净利润3.49 亿元，同比-21.02%。公司拟每10 股派发现金红利10.7 元，预计总派发金额为6.46 亿元，占1H2026 归母净利润的59.06%。

发展趋势

聚焦主业，优化多元产品矩阵。根据公司公告，2026 年上半年，片仔癀锭剂分别斩获天猫OTC 解热镇痛类目、京东OTC 肝胆用药类目、抖音OTC 肝胆用药类目销量第一名。公司从严规范渠道管理，线上终端售价稳步回升。旗下产品经营态势向好，复方片仔癀含片的销售量同比增长47%；肝宝出口数量同比增长4.60%。

保健食品多品类协同布局，茶系列、水系列、虫草系列、陈皮系列等产品逐步获得市场认可，消费口碑稳步提升。

研新药管线有序推进。上半年，公司积极推进19 个在研新药项目，涵盖6 个中药创新药、6 个古代经典名方、6 个化学药创新药、1个生物药创新药；其中10 个新药项目进入临床研发关键阶段，6个新药项目顺利达成里程碑节点。

统筹线上线下渠道建设，赋能业务增长。上半年，名医馆累计接诊71588 人次，同比增长14.27%，累计医疗收入同比增长33.44%。

2026 年上半年，同时推进了78 款名医协定方落地线下名医馆、51 款接入互联网医院，布局9 处AI 自助售卖点位，3 家社区生活馆投入运营。口腔护理业务聚焦“牙火清”品牌建设，2026 年上半年业务同比增长17%，搭建起全国120 余家、闽粤地区80 余家经销商的分销网络；线上渠道营收同比增长58%，增速优于行业平均，抖音、视频号兴趣电商同比增长333%。

盈利预测与估值

我们维持2026/2027 年归母净利润23.75 亿元和27.05 亿元。我们维持跑赢行业评级，考虑板块估值中枢变化，根据DCF 模型，我们下调目标价14.1%至170 元，较当前股价有39.2%的上行空间。

风险

原材料价格与供给风险，研发不及预期，新市场拓展不及预期。