事件：公司发布2026 年中报，2026H1 实现营业收入343.57 亿元，同比-15.19%，实现归母净利润-51.19 亿元，同比亏损扩大；2026Q2 实现营业收入222.32 亿元，同比-9.54%，实现归母净利润-26.75 亿元，同环比亏损均扩大。

硅料&电池销量维持行业第一，电池累计出货突破400GW。

在光伏行业竞争加剧背景下，公司适时调整经营战略，硅料环节加强主要客户战略合作，2026H1 出货量15.53 万吨稳居第一，同时半导体用高纯晶硅产品持续向海内外客户稳定供货；电池环节聚焦重点客户，通过产品及服务竞争力持续促进高效产品推广，实现销量34.78GW 维持行业第一（Infolink 统计），并成为全球电池行业手机首家累计出货突破400GW 的企业。

2026H1 组件销量维持全球前五，海外市场出货占比提升近40%。

公司组件业务坚持海内外并举并聚焦优质优价项目、核心客户与优势区域开发，2026H1 国内集中式业务顺利中标华电、华能等重点央企年度组件集采，分布式业务出货稳步增长；海外落地罗马尼亚、波兰等多个大型标杆项目，实现组件销量同比增长并维持行业前五（Infolink 统计），海外销售占比提升近40%。

技术研发多线并举，持续优化光伏产品竞争力。

公司坚持TOPCon、HJT、xBC、钙钛矿叠层等多技术路线并行研发，TOPCon方面完成新一代旗舰技术TNC3.0 量产落地，量产端组件功率最高达670W；HJT方面THC-G12 异质结铜互联组件输出功率突破802.43W，全面积转换效率达25.83%；xBC 方面在TBC 技术路线完成0BB 叠栅、铜电镀无银化、全面屏封装三大核心工艺突破，在HTBC 技术路线成功研发行业首款三分片双面全面屏组件，峰值功率681W，转换效率25.2%。

公司持续推动主要产品生产指标经营优化提升，多晶硅业务全部产能满足新颁布的综合能耗标准，产能开车达产效率大幅提升，开车成本显著降低；电池业务网版、气体、包材成本均同比降幅超20%，化学品、电耗同比降幅约16%；组件业务实现单位制造费用同比下降14%，能耗降低18%，主流产品A 级率、碎片率维持行业领先水平。

维持“买入”评级：光伏行业经营持续承压，我们下调盈利预测，预计公司26-28年实现归母净利润-71.46/5.69/47.20 亿元（亏损扩大/下调47%/下调7%）。

公司作为硅料绝对龙头产能规模行业领先，未来市占率有望进一步提升，且在电池新技术/组件环节的布局也有望给公司盈利带来额外增量，维持“买入”评级。

风险提示：光伏行业装机不及预期；公司产能投放、产品销售量不及预期；公司技术路线选错或产能扩张无法紧跟趋势；关税政策变化风险。