财报摘要：

公司10 月17 日公布三季报，前三季度公司实现营业收入13.70 亿元，同比下滑8.62%，实现归属上市公司股东净利润1.18 亿元，扣非后净利润1.17 亿元，分别较上年同期下滑9.58%和10.48%，基本每股收益0.1254 元，同比下滑9.59%。

欧美市场复苏程度直接影响全球假发需求，主业增长承压发制品出口额自2013 年以来增速反弹，但美洲市场去年下半年起进入去库存阶段，近期欧洲市场受到英国脱欧以及美联储加息预期影响，居民消费信心不足，高端产品需求不畅，中低端产品主导市场导致营收规模下滑，主业增长承压。

汇兑收益同比减少导致三季度财务费用同比增长543.69%公司是典型出口导向型企业，去年“811 汇改”后，公司汇兑收益确认压低财务费用水平，人民币贬值提升公司产品国际竞争力，由于此后人民币汇率变化趋于缓和，三季度公司汇兑收益确认同比大幅减少，财务费用较去年增长2621 万元。

加大线上渠道推广力度，关注非洲市场成长

境内线上推广偏低端sleek 品牌打破销量下滑窘境，境外拓展海外电商，减少中间环节，发条产品相比成品假发更适合线上销售。非洲市场快速成长，公司化纤发条已转移40%产能在非洲本土生产，节约人力及运输成本。此外，公司不断加强品牌宣传力度，Noble、Couture 等品牌知名度不断提升。

盈利预测与估值：

预计公司2016-2018 年分别实现营业收入17.98 亿元、18.28 亿元、18.66 亿元，实现归属母公司的净利润1.32 亿元、1.50 亿元、1.56 亿元，对应EPS 分别为0.14 元、0.16 元、0.16元，对应PE 分别为53.44 倍、46.96 倍、45.17 倍。

维持公司“推荐”评级。

风险提示：非洲市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨。