投资要点

今年以来假发行业出口降幅大，去年集中备货至高基数：我国假发出口同比大幅下降（1-8 月累计出口金额同比下降33%），主要原因有几个方面，1、去年假发出口增速远远大于正常年份，一方面是美国市场确实经济复苏，经销商补库存，另一方面是4 月1 日假发退税率调低（美国以价值较大的工艺发为主，价格敏感性较高），中国出口厂商联合提价，经销商赶在提价之前集中订货，导致去年基数较高。其实去年假发出口同比增速逐季下降已经反映了行业及备货因素。

销量平稳，全球性消费降级致价格下降：今年全球来看假发终端需求消费降级，公司销量同比基本保持平稳，但产品结构性变化，人发假发档次降级或被化纤发替代使得产品价格下降，为导致公司收入同比下降的主要原因。

维持“买入”评级：全球假发市场需求低迷，汇率格局动荡为公司目前面临的主要风险点。公司首次推出员工持股计划，对公司高管和核心骨干的激励作用将较为显著，使公司长期发展战略迈上了一个新台阶。经营层面上，由于当前国内外环境仍然面临诸多不确定性，但员工持股计划的顺利实施将从效率层面上对公司未来业绩产生较好的润滑和提振作用。我们预测公司2016-17 年EPS 分别为 0.16、0.18。维持“买入”评级。

风险提示：1、原材料价格上涨；2、市场拓展效果不达预期