投资需求加码，竞争格局持续优化，细分龙头强者恒强截至2020 年6 月30 日，CI 建材指数较年初上涨6.7%，跑赢沪深300 指数5.1pct，外加剂、消费建材及玻璃板块表现最好。新冠疫情有望推动全年需求加码，加快行业供给出清，龙头企业加快产能投放，弱化周期属性提升板块估值。我们预计20H2：1）基建投资延续改善，资金到位叠加传统施工旺季，水泥、外加剂、防水有望延续强势；2）地产投资强韧性，中期竣工改善+精装修比例提升趋势延续，B 端消费建材及玻璃业绩与估值双升；旧改及疫情影响有望减弱，驱动长期存量需求释放，具备小B 及C 端渠道优势的品种步入配置期；3）光伏玻璃装机需求向好，供求维持紧平衡。

竣工及精装修红利传导至中场，消费建材龙头市占率快速提升15-17 年头部地产商集中度和精装修比例提升，驱动18 年以来B 端消费建材龙头业绩与估值双升。2020 年5 月全国全装修渗透率42%，二线城市和地产商将成为下一阶段精装修增长主力。旧改需求释放，加快存量市场打开，具备小B 渠道（工程经销商+家装公司等）和C 端优势的公司有望彰显成长弹性。消费建材子行业收入增速一般，下半年成本受益弹性或随油价回升有所减弱，但龙头加快产能和渠道布局加速增长、抢占市场份额。

推荐北新建材、永高股份、雄塑科技、三棵树。

20H2 基建需求高景气，水泥减水剂旺季有望更旺今年5 月水泥产量创历史同月最高，同比大增8.6%，累计同比下降8.2%。

西北受益于供给收缩（年初低库存+PVC 水泥自律）和需求释放，H1 量价齐升，Q3 旺季或更旺，推荐宁夏建材。华东华南区域近期受雨水及农忙季节性影响，价格有所回落，下半年需求稳健回升，且新增熟料产能占比维持1%，旺季值得期待，推荐海螺水泥、塔牌集团、万年青。减水剂行业20H2 需求预计维持高景气，龙头产能投放明确，市占率提升可期。

平板玻璃供需齐改善，光伏玻璃需求有望向上

20H1 平板玻璃供给收缩，截止6 月底冷修及停产产线15 条，产能9950t/d，超过去年全年12 条7070t/d 产能；考虑点火复产，产能净减少3240t/d。

20H2 拟新点火产线5 条产能3900t/d，且冷修预计逐年增加，供给压力减小，竣工修复带动需求改善，看好玻璃景气度向上。我们预计20 年全球光伏装机量约120GW，同比增4%；释放光伏玻璃需求8.3 亿平米，预计全年产量9.6 亿平，但考虑下半年国内装机加速，价格有望稳定。

玻纤仍处周期底部，关注出口压力缓解

供给端：20H1 巨石关停32 万吨，但行业新增产能33 万吨，截至6 月末国内在产产能492 万吨。20H2 预计净增约45 万吨粗纱产能，供给压力仍大。需求端：风电/电子需求延续高景气，20H2 汽车/建筑建材景气预计回升，短期行业产销基本平衡。20H1 玻纤价格大稳小动，仅部分针对毡用纱、板材纱产品上调价格，预计20H2 粗纱价格基本稳定，电子纱或迎改善。

风险提示：基建政策、融资环境改善不及预期，地产投资超预期下行，原材料涨价超预期，海内外疫情不确定性。