智通财经APP获悉，一项衡量美国国债市场波动率的指标正迈向自金融危机余波以来最大规模的年度下滑步伐，与此同时，美联储10月开启的新一轮降息周期旨在抑制美国经济下行风险，这也意味着2026年初期美债市场波动率也将偏向温和下行进程。

波动率持续下行之际，若特朗普政府在2026年力争最大程度抑制有着“全球资产定价之锚”称号的10年期美债收益率潜在上行空间，从而选择削减长期国债发行规模或发行比例，积极转向发行短债，2026年对于近年来遭资金无视且走势疲软的10年及以上期限美债资产来说可能将是“逆转之年”。若资金持续涌现10年期及以上美债，意味着“全球资产定价之锚”有望持续下行，这一预期轨迹对于股票、加密货币以及高收益率公司债券来说可谓是重大利好因素。

最新统计数据显示，ICE BofA MOVE指数——衡量债券市场预期波动率的一项核心指标，截至上周五美股收盘大幅降至约59，创下自2021年10月以来的最低水平。该项波动率衡量指数已从2024年末约99点位的历史较高水平大幅下跌，并有望录得自1988年该数据正式开始统计以来最陡峭的年度跌幅之一，仅次于金融危机之后的2009年的大幅下滑步伐。

如上图所示，在2025年即将结束之际，美国国债市场波动率可谓大幅下滑。

自4月以来，在美国总统唐纳德·特朗普发起的面向全球激进关税政策扰动市场之际该项波动率曾一度大幅飙升，此后随着面向全球的关税大幅削减、特朗普政府关税立场转向理智且美联储降息预期持续升温，波动率指标在债券、货币与股票市场均呈大幅下降趋势。一系列温和的经济数据暗示美国经济距离美联储心心念念的“软着陆”越来越近——包括逐步降温的通胀、韧性十足的劳动力市场与两年来最强劲的第三季度国内生产总值增长数据，以及美联储为保障劳动力市场稳步发展所采取的降息举措，已帮助降低金融市场的巨大不确定性。

来自Natixis Corporate and Investment Banking的资深美国利率策略主管John Briggs表示：“我们确实没有遇到任何极其麻烦的数据会触发剧烈的市场波动。”这位策略主管还指出一年中这个时候波动率往往非常低。

自9月以来，随着长期以来韧性十足的劳动力出现显著降温迹象，美联储为预防劳动力市场陷入持续负增长而大幅拖累美国经济“软着陆”前景，已连续三次货币政策会议宣布下调利率。债券交易员以及利率期货交易员们正在积极定价2026年还将有两次规模25个基点的降息决议，且预计首个动作将在6月货币政策会议上发生。

“美联储的宽松货币政策路径如今已被充分传达，即便时点仍存在争议。华尔街共识仍然聚焦于2026年更低的政策利率以及收益率曲线小幅趋陡峭，这种格局可以在市场围绕通胀黏性、经济增长韧性以及财政层面预算赤字风险的争论持续升温的同时，与低波动率并存。”来自Bloomberg Strategists的资深宏观策略师Brendan Fagan表示。

2025年圣诞假期与2026年新年假期前后夹着的一周缺乏能够推动债券市场波动的重磅数据，因此交易员们预计在2026年开年之际也将因交易活动显著减少而导致债券市场波动更加偏向温和下行。

Briggs预计，美债市场的波动率将维持在历史上的较低水平，直至新年初期也将如此。Briggs在采访中补充表示：“需要注意的是，1月有时会带来意外，或挑战被广泛持有的市场共识观点。”

长期限美债终于迎来配置良机?“全球资产定价之锚”酝酿新一轮下行轨迹？

如果2026年美国财政部确实像市场预期的那样减少10年及以上长债净供给来大幅削弱“期限溢价”，并用短债(T-bills)承担更多融资“缓冲器”角色，在波动率下行环境中可能令近年来价格表现相比于短债低迷得多的10年及以上期限美债出现更好价格表现，甚至成为“逆转之年”的候选情景。

美国财政部长贝森特以及特朗普本人曾表示，10年期美债收益率乃他们的主要关注对象，因此此项数据关系到美国长期融资成本定价以及无风险收益率趋势，这也是为何债券市场交易员们近期普遍预期贝森特领导的财政部将明确在超过30万亿美元的美国国债市场上大幅增加短期美债发行比重，以便在美国债务规模持续攀升的背景下压低长期限美债收益率。

因此在2026年波动率持续温和下行之际，若特朗普政府转向显著提高短期美债发行量占比，而不是像过去几年那样大规模发行长期限美债，10年期及以上美债将显现出超出中短期美债的配置价值。

来自Pimco的基金经理Daniel Ivascyn 近日表示：“美国市场更低的利率预期与不断上升的全球经济不确定性将把持币观望的厌恶风险型投资者们全面推向具备固定收益的美国国债市场。”“随着美联储放松政策，你会看到一种情况：一些经济体的信用风险可能在不断上升，而你的现金收益却在不断下降。而这可能会继续支撑高质量的长久期固定收益资产，比如10年期美债资产。”

根据华尔街顶级投资机构们对于2026年的债市策略展望，2026年长期限美债将比短期限美债更具投资前景。背后的逻辑主要在于关税政策带来的物价上扬最终将在2026年上半年被证实为暂时性的通胀扰动、特朗普即将提名的美联储主席立场将偏向鸽派，以及短期美债已过度计价降息预期而长期限美债2025年仍持续受到赤字预期带来的“期限溢价”波动。

此外，相比于短期限美债，10年及以上长期限美债并未完全定价美联储2026年降息路径，以及贝森特领导下的财政部倾向发行短期美债而带来的长期美债供给规模削减路径——至少市场明显看出特朗普政府不愿看到长期限美债收益率持续高企且还能够洞察出特朗普政府逐渐缩小预算赤字的意愿，再加之4%收益率附近的长久期在“AI泡沫风暴”随时可能来袭的2026年显得极度诱人，因此长期限美债在2026年相比于近年持续强劲的短债更具弹性。

通常在类似互联网泡沫破裂的大型恐慌事件中，收益率较高的长久期国债相比于短债更具吸引力，这也是为何10月末至11月期间AI泡沫恐慌席卷全球带来的庞大避险资金流重新涌向10年期以及更长期限到期的美债。

华尔街金融巨头摩根士丹利近日表示，2026年市场交易逻辑可能全面回归“坏消息即坏消息”，价格弹性潜力与收益率都具备优势的10年期及以上长期限美债将重回疫情前二十年通胀常态时期那样的投资组合压舱石地位，这也意味着长期限美债2026年有望同时享受“AI泡沫”等重大情绪波动事件所带来的避险资金涌入，以及美国经济“金发姑娘式的软着陆叙事”(即指代美国经济不冷不热、刚刚好，维持GDP与消费者支出适度“温和增长”和长期稳定的“温和通胀趋势”，与此同时基准利率位于下行轨迹)所带来的长期机构资金流。

根据华尔街资管巨头Franklin Templeton Investments与道明证券的最新预测，截至2026年末的10年期美债收益率可能下行至3.5%以下，这意味着强劲需求有望推动价格持续上行。因此，若全球资金持续涌现10年期及以上美债，意味着“全球资产定价之锚”有望持续下行，这一预期轨迹对于股票、加密货币以及高收益率公司债券来说可谓是重大利好因素。截至上周五美股收盘，10年期美债收益率收于4.15%附近。

从理论层面来看，10年期美债收益率则相当于股票市场中重要估值模型——DCF估值模型中分母端的无风险利率指标r。在其他指标(特别是分子端的现金流预期)未发生明显变化——比如财报季，分子端因缺乏积极催化剂而处于真空期，此时若分母水平越高或者持续于历史高位运作，估值处于历史高位的那些与AI密切关联的科技股、高收益公司债与加密货币等风险资产估值面临坍塌之势。

反之，若近期无重大性质的宏观基本面以及AI算力产业链层面的重大利空消息，10年期美债收益率步入新一轮下行曲线，全球股票市场很有可能在英伟达、Meta、谷歌、甲骨文、台积电以及博通等大型科技巨头以及AI算力产业链领军者强劲“AI牛市叙事”带领之下迈向屡创新高的新一轮股票市场牛市轨迹。