核心观点：

基本金属：国内经济放缓，美联储政策或迎转向，价格将在预期的积蓄中上行力量。据Wind，5 月LME 铜、铝、铅、锌、锡价环比变化为-4.05%、-3.72%、-5.32%、-13.02%、-2.39%。国外方面，美国5月非农新增就业33.9 万人，大超预期的19 万人和前值25.3 万人，失业率上升至3.7%，预期3.5%。国内方面，据国家统计局，5 月综合PMI 产出指数为52.9，低于前值的54.4，制造业PMI 为48.8，低于前值的49.2。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、天山铝业、西部矿业。

钢铁：普钢供需有待改善，关注优质特钢企业。据Wind，5 月普钢、铁矿石、焦炭、废钢价格环比变化为-4%、-2%、-16%、-4%，钢厂盈利率上升6PCT 至33%。普钢供需回落，成本下行改善盈利面，供需有待改善，关注优质特钢企业。建议关注：久立特材、抚顺特钢等。

贵金属：金价仍将稳中有进，上行预期仍在不断加强，板块或将在6月美联储议息会议迎拐点。据Wind，5 月COMEX 黄金下跌0.22%至1995.1 美元/盎司，美元指数上涨1.86%至103.55。据美国劳工部，截至5 月27 日当周初请失业金人数23.2 万，预期23.5 万人，前值23.0 万人；美国5 月ADP 就业人数新增27.8 万人，预期17 万人。

美国就业韧性仍较强，但薪资水平增速下行缓慢，同时高位通胀放缓，投资者对美国经济衰退趋势的预期不变，美联储货币政策或逐步迎来转向，金价中长期上行的趋势仍在不断加强。建议关注：兴业矿业、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金等。

能源金属：锂价企稳带来的预期改善机会已然到来。据Wind，5 月电池级碳酸锂价格上涨67.41%至30.05 万元/吨，氢氧化锂价格上涨54.67%至29.00 万元/吨。上游锂资源产能释放进度较为缓慢，下游动力电池表观需求逐步修复，锂价上涨。随着下游补库存至健康水平，锂盐价格短期或迎平稳震荡，预期的改善将为整个板块带来估值提升的机会。建议关注：盛新锂能、融捷股份、永兴材料、华友钴业等。

小金属：钼价震荡上行，预计6 月钼价稳中有升。据Wind，5 月轻稀土氧化镨钕价格上涨14.38%至50.10 万元/吨，钨精矿价格不变为12.05 万元/吨，钼精矿价格上涨10.45%至3700.00 元/吨度。钼价上涨，钢招逐步企稳，侧面印证制造业结构韧性，预计23M6 钼价稳中有升。建议关注：金钼股份、中国稀土、北方稀土、厦门钨业等。

风险提示：宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储加息超预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。