事项：

公司发布2025 年半年报，报告期内，公司实现总营业收入92.56 亿元，同比增长6.87%；利润总额达到4.05 亿元，同比增长37.01%；实现归母净利润3.03亿元，同比增长36.66%；实现归母扣非净利润2.33 亿，同比增长16.11%。其中25Q2 实现营业收入50.98 亿，同比增长14.41%；25Q2 实现归母净利润1.52亿，同比增长48.86%，环比增长0.1%；25Q2 实现扣非归母1.41 亿，同比增长56.87%,环比增长52.35%。

评论：

报告期内，新材料及其他板块实现销售收入2.50 亿元，同比增长116.71%，新签订单6.40 亿元，同比增长51.30%，进入高速发展阶段。新能源电池PACK封装相关制品深耕头部客户，加快市场突破。高端聚氨酯汽车减振制品实现新材德国（博戈）产业链协同，外部客户大幅扩充，全自动化产线正加速建设。

在低空领域，凭借在航空减振系统匹配、轻量化结构设计、快速样件研发及试验鉴定等方面技术优势，已与国内多家行业知名企业形成紧密合作。子公司时代华先实现自2017 年成立以来首次扭亏为盈。以高端国产替代为核心突破点，加快芳纶及电容隔膜市场开拓及份额提升，实现销售规模、新签订单量同比显著增长。

报告期内，风电叶片板块完成销售收入39.11 亿元，同比增长39.38%，稳居国内前二的行业地位。市场拓展方面，稳固国内头部风电整机企业战略合作关系，与金风科技合作进入规模化配套阶段；与海外客户Nordex 合作进一步深入，海外收入同比增长300%；屡获叶片维修、更换及备件供应业务新订单，打开售后运维市场增长空间。产能布局方面，上半年以“1+1”模式，即通过成熟工厂快速孵化新工厂，该模式已成功运用到新增的邢台和铁岭工厂，两个新增工厂均实现了产能快速爬坡。同时，海外市场布局也取得重要进展，上半年越南子公司已注册成立，预计2026 年上半年实现投产。

报告期内，汽车零部件板块完成销售收入33.93 亿元，新材德国（博戈）实现半年度持续盈利。轨道交通板块实现销售收入9.59 亿元，受创新中心建设及搬迁影响收入略有下降，但新签订单超12.60 亿元再创新高。工业与工程板块完成销售收入7.43 亿元，新签订单11.60 亿元，同比增长11.54%。

投资建议：公司聚焦能源交通领域，深耕减振降噪轻量化的材料技术与应用。

公司主业风电、汽零、轨交工业工程均处于上升周期，新材料业务快速增长、未来随着新材料业务市场进一步突破，有望贡献快速盈利增长。风电叶片集中交付在下半年，轨交工业工程搬迁影响减弱，下半年盈利有望大幅增长。我们预计2025-2027 年公司归母净利润为7.6/8.97/10.87 亿元，EPS 为0.82/0.96/1.17元/股，对应PE 18/15/13 倍。采用PE 估值法，参考可比公司估值，公司仍处于相对较低估值，考虑到公司新增长曲线新材料业务放量快速增长，给予公司26 年20 倍PE，对应目标价19.2 元/股，上调至“强推”评级。

风险提示：风电装机不及预期，海外市场拓展不及预期，新材料国产化替代进程不及预期，原材料价格波动等。