业绩简评

10 月30 日，公司发布2025 年三季报。25 年前三季度公司营业收入为149.49 亿元，同比+14.42%；归母净利润4.28 亿元，同比+40.52%；25Q3 营业收入56.93 亿元，同比+29.24%；归母净利润1.25 亿元，同比+50.60%。

经营分析

风电收入高增，业绩兑现度上升。受风电需求高景气带动，公司25Q1-3 风电实现收入67.41 亿元，同比+45.60%，风电叶片产值22.63GW，同比+81.62%；Q3 收入为28.65 亿元，同比+57.05%，环比+32.72%，风电叶片产值9.59GW，同比+63.93%，环比+23.90%。

此外，上游原材料涨价带动了叶片提价，涨价后叶片大多将在Q4陆续发货，公司作为国内第二的叶片龙头，盈利涨幅或超预期。同时，公司不断拓展海外市场，加大对海外客户Nordex、Vestas、Gamesa 等的开拓力度，越南产业基地也将于26 年上半年实现投产，辐射更多海外客户，进一步打开增长空间。

高分子材料产品已打入主流企业供应链，实现业绩转化。公司聚氨酯、有机硅、HP-RTM 产品可复用原有渠道可实现市场的快速突破，公司的新材料产品在电池上盖、无人机复合机翼等应用场景也已经实现了主流客户的突破。新工厂正陆续投运，新材料产品将成为公司未来重要成长板块。

汽车零部件稳健发展，轨交和工业工程板块维持增势头。公司25Q1-3 汽零实现收入51.36 亿元，同比-3.66%；25Q3 收入为17.43 亿元，同比+3.60%。主要看点在于战略重组和拓展新市场带来的盈利弹性。公司25Q1-3 轨交和工业工程分别实现收入14.83亿元、12.11 亿元，同比-4.16%、-6.86%；25Q3 收入为5.24 亿元、4.68 亿元，同比+33.10%、17.4%。收入波动主要系公司上半年新厂房搬迁影响。未来，动车组新增需求、维修市场和海外拓展将共同驱动轨道交通领域景气向上。作为轨交和工业工程减振全球龙头，公司将持续稳固国内领先优势，突破海外市场。

盈利预测、估值与评级

我们预测，25-27 年公司实现归母净利润6.54/8.50/10.54 亿元，同比+46.92/30.00/24.07%，对应PE 分别为20.47 倍、15.75倍、12.69 倍，维持“买入”评级。

风险提示

汇率波动风险、原材料价格波动、市场拓展不及预期、大股东减持风险、限售股解禁风险。