事件：

近期，公司在投资 者关系活动中表示，公司聚焦半导体芯片制造用贵金属溅射靶材，突破多项关键技术，部分产品已通过国内主流芯片企业验证并实现小批量供货。

点评：

业绩稳健增长，贵金属新材料平台韧性凸显。公司2025 年实现营业收入556.75亿元，同比增长17.20%；实现归母净利润6.41 亿元，同比增长10.54%，整体经营保持稳健。2026 年一季度，公司实现营业收入130.17 亿元，同比基本持平；归母净利润2.22 亿元，同比增长9.13%，盈利能力延续修复。公司围绕贵金属新材料制造、贵金属资源循环利用和贵金属供给服务三大板块持续布局，2025年生产贵金属产品超2000 吨，汽车催化剂超700 万升，绿色白银产量首次突破2000 吨，铂族金属与黄金产量接近20 吨，平台化优势持续强化。

贵金属产业链闭环成型，资源回收赋能高端材料制造。公司长期深耕铂、钯、铑、铱、钌、金、银等贵金属材料，已经建立了较为完整的贵金属产业链体系。公司各板块之间相互赋能，贵金属资源循环利用和贵金属供给服务业务可为贵金属新材料制造提供原材料支持；贵金属供给服务业务及时反馈贵金属资源的市场信息，为生产经营提供决策依据。完整的产业链布局为公司键合丝、电子浆料、蒸镀材料、溅射靶材等高端产品打下了坚实的基础。尤其在靶材领域，公司具备废靶回收技术，通过贵金属再生利用与提纯再制造，实现溅射靶材成本优化、资源利用率提升及客户供应链闭环强化。

国内封测扩产潮来袭，封装材料与靶材打开成长空间。在AI 算力爆发和供应链国产化加速背景下，国内封测厂持续加大产能建设和投入：2026 年6 月，长电科技公告拟投资78 亿元建设高端先进封测工厂，通富微电、华天科技、甬矽电子等核心封测厂亦陆续宣布推进产能建设，带动封装材料需求快速释放；与此同时，晶圆制造和特色工艺环节的规模扩张也持续拉动贵金属溅射靶材等薄膜沉积材料需求。公司已形成键合丝、蒸镀材料、靶材和电子浆料等封装材料布局，2025 年溅射靶材、键合金丝产品销量同比分别增长116%和23%，键合铜丝已通过了首批客户验证，芯片制造用贵金属靶材部分产品近期已经通过国内相关企业验证并进入小批量供货。同时，2025 年公司增发12.91 亿元，其中4.00亿元计划用于开展包括PVD 镀膜材料在内的贵金属功能材料实验室建设。若后续客户验证、产品导入以及募投项目进展顺利，公司溅射靶材、键合丝等等高附加值材料有望进入放量阶段，进一步打开成长空间。

盈利预测与投资评级：预计公司2026E-2028E 收入716.21/811.26/905.80 亿元，归母净利润7.56/8.34/9.35 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：下游需求波动的风险；贵金属价格波动风险；宏观经济波动的风险；行业竞争加剧的风险。