2021 年上半年有色行业整体净利润大幅增长。预计伴随金属价格的高位持续性或上行动力将超市场预期，核心标的盈利将持续释放，整体板块的上行还将持续。未来重点关注：1）供给扰动扩散下铝价将持续走高，同时关注成长型铜企的投资机遇；2)锂矿将持续作为市场核心交易逻辑，具有铜钴镍业务的公司和正极材料公司具备较高的盈利弹性；3)持续关注稀土和锡的上行空间；4)受益于军工/半导体景气上行，订单爆发的军工金属和靶材企业；5)全球经济复苏提振制造业需求，高端金属材料将进入盈利释放的新阶段。

诸多金属价格延续反弹趋势，接近历史新高，2021H1 有色金属行业盈利水平大幅抬升。2021H1 有色金属全行业实现营收12711 亿元，同比增长45.8%，实现归母净利润488 亿元，同比增长269.9%，毛利率/净利率10.8%/4.5%，同比增长1.7/2.0pct。流动性宽松环境下，新能源领域需求大幅增长，但供应成为目前阶段的核心限制因素，金属价格强劲上涨，全行业业绩回暖，整体营业收入和净利润实现大幅增长。

有色金属行业市场表现强于大盘，稀有金属表现最佳。2021 年初以来有色金属行业涨幅为70.3%（截至2021 年8 月31 日），同期沪深300 下跌8.8%，有色指数跑赢大盘约79 个百分点。稀有金属表现最佳，涨幅达119.0%，工业金属表现强势，涨幅为55.8%。2020 年H1 公募基金持有有色金属行业公司市值占比7.88%，相比2020 年底上升3pct，其中华友钴业、赣锋锂业、紫金矿业、天齐锂业和南山铝业占据行业基金持仓市值前五，合计1071 亿元。

工业金属：价格突破新高，行业盈利大幅改善。LME 铜价于5 月突破1.07 万美元/吨，随后在0.95 万美元/吨附近震荡；国内铝价已经突破2.1 万元/吨，未来在基本面和流动性的支撑下，仍有进一步上行的空间。受益于整体工业金属价格的回升和降本增效的开展，2021H1 铜、铝、铅锌板块公司净利润同比+227%/+473%/+285%，展现出行业的业绩高弹性。受益于消费旺季即将来临，能耗政策带来的供给扰动持续扩散，叠加全球流动性延长，预计铝价将持续走高。

贵金属：金价底部具备支撑，公司业绩有保障。受风险偏好抬升和流动性预期收紧的影响，金价自2020Q3 开始呈现震荡走势，但基数效应的影响下，2021H1黄金公司净利润同比上升52.4%。但黄金公司业绩出现分化，山东地区黄金公司产量受影响较大而业绩下滑。因疫情的控制、就业的恢复均低于市场预期，脆弱的实体经济下Tapper 的执行可能滞后，金价短期料高位震荡。

新能源金属：迎接锂价大周期，关注板块行情的扩散。新能源金属表现优异，2021H1 锂板块净利润同比转正，其他钴镍公司净利润均实现同比增长。2021H1碳酸锂、氢氧化锂价格同比+76.6%/+33.6%，随着消费锂电旺季的来临以及国内正极材料企业产能投放，锂需求将继续增长，供应端“缺矿”问题依然显著，价格仍有上行动力，锂矿将持续作为市场核心交易逻辑。

稀有金属：镨钕价和锡价创近十年新高，持续关注稀有金属板块配置价值。随着稀土、锡价创近年来新高，2021H1 稀土、锡业公司盈利大幅提升。未来判断：

1）锡下游需求主要为锡焊料，芯片/光伏需求或将持续增长，供应刚性下锡价有望得到长期支撑；2）我们持续强调本轮稀土板块长牛的四大核心逻辑：1.流动性合理充裕；2.新能源等下游需求驱动；3.涨价顺周期配置策略；4.国家政策扶持，稀土产业链相关公司利润有望长期可持续增长。

新材料：看好军工金属材料和高端金属材料龙头的中长期成长。受产销量大幅提升的影响，2021H1 磁性材料/金属新材料/非金属新材料板块利润同比+72%/+172%/+225%，季度环比来看各类材料公司的二季度盈利能力均出现进一步的改善。以高温合金、高端钛材、靶材、数控刀片、贵金属催化剂为代表的成长型行业，因材料端的自主可控和国产化进程将抬升对应公司的长期价值。

风险因素：宏观经济波动风险；金属价格波动风险；产业政策变动风险。

投资策略：(1)预计铝价持续走高，铜价维持强势维持，重点推荐洛阳钼业（A/H）、金诚信、紫金矿业（A/H）、神火股份、索通发展；(2)新能源板块，锂矿将持续作为市场核心交易逻辑，具有铜钴镍业务的公司具备较高的盈利弹性，重点关注赣锋锂业、盛新锂能、厦钨新能、华友钴业；(3)持续关注锡和稀土的上行空间，推荐关注北方稀土、厦门钨业、锡业股份；(4)新材料板块，受益于军工/半导体景气周期上行，重点推荐抚顺特钢、宝钛股份、有研新材；全球经济复苏提振工业制造业需求，高端金属材料行业将进入盈利释放的新阶段，重点推荐中钨高新、海亮股份、博威合金。