石油化工、煤化工景气提升，烯烃行业扩产正加速。在能源安全保障需求下，我国及海外对传统能源重视度均大幅提升，新一轮炼化扩产周期或至。1）石化方面，我国油气开采固定资产投资完成额同比加速上行，2022 年，中石化、中石油勘探及开采资本开支增速全面提升至20%以上，中海油资本开支也增速也将近15%，油气开采高景气叠加中阿合作大背景下， 若我国企业能够承接沙特未来炼厂建设的需求，或也带来新一轮炼化建设周期。2）煤化工方面，目前煤制烯烃在总供给中占比约20%、煤制油的占比不到 3%，在自主安全大基调下提升煤化工占比具有巨大战略价值，预计国内煤化工行业可能迎来一轮新的发展。3）乙烯新建产能批复重启，行业扩产正加速。2022 年以来全国各地有多家乙烯项目得到批复，据中石油经研院预测，目前国内存在扩产规划的乙烯产能约为2300 万吨/年，2023-2025 年投产概率较大的乙烯产能共计1695 万吨/年，行业扩产有望加速。

上游材料端有望受益行业扩能，建议关注油气用不锈钢管、化工催化剂及钼、钛等小金属。1）油气用不锈钢材料：由于不锈钢具有优良的综合性能，已作为主要的耐腐蚀、防污染、耐低温或耐高温用钢，在我国化工装置中得到了广泛的应用，久立特材、武进不锈为我国工业用不锈钢管行业第一梯队企业，预计将受益于油气上游资本开支上行。2）贵金属催化剂：石油化工行业中超过 90%的反应均需要催化剂参与，随着油气开发迈入新一轮景气周期，石油化工催化剂有望持续受益，贵金属催化剂因具有无可替代的催化活性和选择性，在炼油、石油化工中占有极其重要的地位，随着石油化工行业迈入新一轮景气周期，石油化工催化剂有望持续受益。从原料端来看，贵金属催化剂的主要原材料是铂、钯等贵金属原料，在我国属于极度匮乏的金属资源，目前大部分依赖进口，贵研铂业、浩通科技作为国内铂族金属回收龙头企业，或也有望持续受益。3）钼、钛等小金属：钼金属由于其高强度、高熔点、耐腐蚀等优点在石油石化领域具有广泛的应用，据IMOA 统计，2021 年石化领域需求占钼终端需求约30%（化工/石化占比约16%，石油/天然气占比约14%）；此外由于钛具有优良的耐腐蚀性能，在化工生产中，也用钛代替不锈钢、镍基合金和其它稀有金属作为耐腐蚀材料，近年来，我国化工用钛的范围不断扩大，用量逐年增加，钛已成为化工装备中主要的防腐蚀材料之一。在我国的钛材应用中，化工行业需求占到50%左右。钼、钛等小金属或也有望持续受益于下游石化/化工需求增长。

随着下游石油化工、煤化工资本开支显著提升以及乙烯新建产能批复重启，行业扩能加速，我们预计上游设备端及材料端有望持续受益。建议关注高端不锈钢管龙头久立特材（002318，买入）、武进不锈（603878，未评级），贵金属催化剂企业及铂族金属回收龙头企业凯立新材（688269，未评级）、贵研铂业（600459，买入）、浩通科技（301026，未评级），钼行业龙头企业金钼股份（601958，未评级），钛矿龙头企业钒钛股份（000629，未评级）、安宁股份（002978，未评级），钛材龙头企业宝钛股份（600456，未评级），以及乙烯裂解设备龙头企业卓然股份（688121，未评级）。

风险提示

宏观经济增速放缓、产业政策风险、中沙合作进展不及预期、资源端增速超预期风险