2023营收利润双增，Q2 盈利能力进一步增强。公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年实现营业收入38.72 亿元，同比（调整后）+0.76%；实现归母净利润5.85 亿元，同比（调整后）+8.95%；实现经营现金流净额8.18 亿元，同比（调整后）+4.72%。分季度看，2023Q2 实现营业收入/ 归母净利润分别为18.02/2.94 亿元， 分别同比-1.01%/+8.85% ， 分别环比-12.93%/+0.92% ； 毛利率/ 净利率分别为37.30%/19.93%，分别同比+2.70pct/+1.09pct。

持续完善优化水务燃气主业，推动业绩稳健增长。水务方面，公司不断完善供水一张网体系建设，推进九望新城、昌东、东站广场等区域供水管网建设，优化供水管网布局、释放水厂产能，同时扩大污水处理市场份额，加快崇仁、进贤、安义污水厂网一体化项目推进，2023 年上半年自来水/污水营业收入分别为4.43/12.18 亿元，分别同比+10.62%/24.74%，毛利率分别为41.30%/43.39%，分别同比-0.57pct/+3.17pct。燃气新能源方面，公司加快推进天然气“瓶改管”工作，实现气化率进一步提升，同时借助水厂、污水厂等土地优势，积极建设光伏发电项目，2023 年上半年燃气新能源营业收入15.84 亿元，毛利率16.34%。

固废业务快速成长，有望持续增厚业绩。2022 年公司收购鼎元生态100%股权，新增固废业务，2023 年上半年，公司加快推进南昌市工业尾盐处理项目，积极延伸固废系统产业链，固废业务实现营业收入6.71 亿元，同增76.64%，鼎元生态实现净利润0.84 亿元。根据业绩承诺，2021-2024年鼎元生态扣非归母净利润分别不低于1.09/1.16/1.21/1.35 亿元，同时公司也在积极寻找固废业务优质标的，固废有望持续增厚业绩。

2022 年股利支付率达50.03%，为高股息优质标的。根据公司权益分派实施公告，2022 年公司每股派发现金红利0.434 元，供给派发现金红利4.74 亿元，股利支付率达50.18%，以当前股价计，股息率（近12 个月）为5.28%，维持在较高水平。

盈利预测： 我们预计2023-2025 年公司实现营业收入分别为85.28/94.09/103.66 亿元，实现归母净利润分别为10.31/11.72/12.95 亿元，对应PE 分别为8.73x/7.68x/6.95x，首次覆盖，给予“增持”评级。