核心观点：

2023 年前三季度业绩同比增长15%，控费能力突出。公司发布2023年三季报：2023 年前三季度实现营收57.13 亿元（同比+5.52%）、归母净利8.88 亿元（同比+14.85%）；单三季度实现营收18.41 亿元（同比+17.17%）、归母净利3.03 亿元（同比+28.28%），其中其他收益5380万元。业绩维持良好增速主要由于污水及供水业务的稳健增长以及公司突出的控费能力，前三季度财务费用率同比下降0.63pct 至3.44%，毛利率、归母净利率同比增长0.93pct、1.44pct 至32.25%、15.54%。

厂网一体化项目投建加速，重点培育管道直饮水项目。污水厂网一体化是近年行业政策指引方向，2023 年以来公司陆续投建6 万方/日南昌市进贤县、3 万方/日南昌市安义县污水处理厂网一体化项目及崇仁县污水处理项目，实现污水处理厂及排水管网的统一管理，提升整体运营效率，此外公司承接多个提标改造项目下污水业务有望量价齐升。管道直饮水领域，公司正在南昌市内积极开展项目推广/建设/运营工作。

当前股息率为5.03%，高分红下公司投资性价比凸显。公司2021 年分红规划公告明确2021-2023 年公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司股东净利润的50%，2022 年公司现金分红金额4.75 亿元，分红比例50.2%，对应当前股价股息率为5.03%。

考虑到公司2023 年前三季度实现经营性现金流14.15 亿元（同比+11.8%），净现比、收现比达1.59、1.01，公司分红潜力突出。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为1.00/1.10/1.20元/股，最新收盘价对应PE 分别为8.65/7.84/7.22 倍。公司作为南昌市供水与燃气地域龙头地位稳固，高股息+稳增长属性不改，未来重点布局厂网一体化及管道直饮水项目，给予2023 年12 倍PE 估值，对应合理价值11.97 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。工程进度低预期、燃气成本提高、调价进度不及预期等。