核心观点：

建议关注：（1）利矛（国产化）：聚光科技+皖仪科技（科学仪器、化债）、美埃科技（半导体洁净室）、赛恩斯（危废自处置）等；（2）坚盾（潜在高股息）：城发环境、瀚蓝环境、光大环境、旺能环境等。

迈入2024——“稳固立新”，关注国产化+高股息。我们期待2024 年的“稳固立新”：（1）稳固，万亿“化债”解决存量拖欠应收账款问题、PPP 新政理顺市场化机制。我们预计23 年Q4 报表端“化债”就会有所体现（如应收账款、坏账等），并在24 年持续改善，存量资产质量不断优化；（2）立新，环保板块受政策影响较大，我们预计科学仪器国产化（质谱仪等）、碳减排（再生塑料、生物柴油）、再生资源等多个细分领域支持政策将逐步加大。（3）公用资产的高股息和并购重组。污水处理、垃圾焚烧等优质运营资产资本快速扩张周期结束（自由现金流将转正），预计2024 年上述资产股息率有望稳中有升，特别是高股息预期不高的垃圾焚烧资产。另一方面，头部公司有望进一步加大并购整合力度，提升市占率。特别是当前头部的环保运营资产2024 年PE 不足10倍，值得重点关注。

新年伊始，公用事业涨价备受关注，关注水费上涨压力、垃圾费机制完善。近期包括水价、垃圾费、燃气费、电费等公共事业价格调整成为市场关注重点，根据各地发改委官网，近半年国内多个省市纷纷召开价格听证会，多地水费提价幅度为0.3~0.6 元/方（17%~58%），燃气费则跟随气源涨价上调。究其原因：（1）在土地出让金收入下滑背景下，公用事业价格偏低地方财政补贴压力陡增；（2）在当前宏观通胀背景下公用价格市场化更有条件，而过去多年调价工作未落实或大幅滞后；（3）排放达标要求不断提高，提标改造、再生水、循环利用等要求推动成本上行、倒逼价格上涨。对水务而言，假设自来水价格提升0.3 元/方，我们测算主流水务公司2024 年归母净利润提升弹性为9%~13%；对于固废而言，目前国内多地收费机制尚不明确，边际影响更大，我们也更为看好。建议关注本轮尚未提价、仍具利润提升弹性且股息价值突出的水务公司，如洪城环境、重庆水务、中原环保等，以及固废公司瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境等。

投资建议。【主线一】关注高成长、模式优的细分领域龙头：聚光科技+皖仪科技（科学仪器国产龙头，化债）、美埃科技（半导体洁净室）、赛恩斯（重金属危废自处置）等。【主线二】关注当前/潜在高股息水务、固废龙头：（1）固废，城发环境、瀚蓝环境、光大环境等；（2）水务，洪城环境、重庆水务、中原环保。

风险提示。新业务布局不及预期；疫情反复风险；政策变动风险等。