● 国际市场原材料价格高位徘徊。自04 年8月份以来国际市场纸业原材料价格逐渐上涨，到05 年4 月5 日，无论针叶浆还是阔叶浆均已到达04 年的高点，废纸进口价格由于我国需求强劲，已创历史新高。

● 全年来看将呈现前高后低的走势。随着国际与国内纸浆供给的陆续增加，我们判断下半年木浆价格下滑的可能性很大。但废纸价格由于我国需求过大，除非木浆价格大幅下滑，否则回调幅度有限。

● 未来几年国内纸浆供给将迅速增加。国内许多规模较大的公司包括上市公司都在进行单独的浆厂建设或浆纸的配套，随着国内速生林基地建设的迅速兴起，近年来可提供用于造纸的林木资源逐年增强，2010 年，我国造纸林基地可稳定提供5600 万立方米木材，竹材1350 万吨，可制木浆1300 万吨以上，竹浆400 万吨，届时将彻底消除我国造纸工业原材料的瓶颈问题。

● 目前我国新建生产线产品竞争力已大幅提高。虽然我国目前造纸工业整体水平仍然与国际先进水平有较大的差距，但近年来新建项目的设备水平已与国际水平相当甚至更高，除纸浆成本处于劣势外，在其它化工辅料、能源电力、人工费用、营销网络等许多方面都具有优势，产品最终竞争力水平已大幅提高。

● 投资建议：晨鸣、华泰继续维持“增持”建议、博汇纸业继续维持“中性”的建议。