8月份以来国际纸浆价格继续回落

国际浆价在05年3月份达到去年高点以来，针叶浆与阔叶浆走势出现分化，8月初针叶浆每吨价格已低于年初价格约40美元与04年同期基本相当。

而阔叶浆则走势较为坚挺，已与针叶浆价格相当，但受针叶浆的压制，目前虽在高位徘徊，但进入8月份以来在国际纸浆库存增大的情况下也呈回落态势。我们判断国际纸浆价格的回落至少维持数月。

国内主要纸产品价格从05年二季度以来缓慢下滑，新闻纸、铜版纸、白卡纸均有一定的下滑，原因有原材料降低的影响，但最重要的是市场供给的增加。我们判断，国内主要纸产品的价格仍有下滑的压力，其中新闻纸面临的压力有急剧增大的势头。我们预计2006 年新闻纸需求量将在392万吨左右（同比增长12%），比05年新增42万吨，而生产量06年将有可能增加50-70万吨，供给超过需求能力部分较大，将有可能导致国内新闻纸价格大幅波动。

估值偏低。业内龙头企业业绩持续增长，而二级市场股价表现非常平淡，PE仅为国际同类公司的60%，不仅低于美国市场纸业公司的水平，也大大低于在香港上市的理文造纸的PE。如果考虑适当的股改对价，我们认为估值水平严重偏低。对晨鸣、华泰继续维持“增持”的建议。