事件：

（1）10 月30 日，公司发布三季报,前三季度实现营业收入313.76 亿元，同比增长12.53%，实现归母净利润26.71 亿元，同比增长5.36%。

（2）10 月30 日，公司发布1-9 月经营情况，实现销售金额662.17 亿元，合并报表权益销售金额471.37 亿元。新增项目47 个，总建筑面积774.78 万方。

点评：

利润稳健增长。第三季度，公司实现营业收入155.72 亿元，同比增长16.69%，实现归母净利润13.08 亿元，同比增长3.26%。前三季度实现营业收入313.76亿元，同比增长12.53%，实现归母净利润26.71 亿元，同比增长5.36%。加权平均净资产收益率15.93%，同比提升1.93 个百分点。综合毛利率24.2%，同比下降1.8 个百分点。

三季度销售较快回升。第三季度，公司实现销售金额281.55 亿元，同比提升12.7%，实现销售面积377.28 万方，同比提升40.0%。前三季度，公司实现销售金额662.13 亿元，同比下降7.4%，实现销售面积794.96 万方，同比增长1.4%。销售金额按区域来看，华东区域占比31%，华中区域22%，成都区域16%，滇渝区域12%，华北区域10%，华南区域9%。

拿地较为积极，加大在华东和华中布局。前三季度新增房地产项目47 个，新增项目建筑面积774.78 万方，拿地面积与销售面积相当，估算拿地金额353亿元，拿地金额占销售金额比重53%。按城市能级来看，拿地面积一二线城市占比45%，三四线城市占比55%；按区域来看，华中37%，华东30%，华北13%，滇渝9%，华南8%，成都4%。

融资成本有所下降。截至三季度末，公司剔除预收账款后的资产负债率为70.58%，净负债率为97.6%，现金短债比0.81。今年公司评级上调为AAA，融资成本有所改善，前三季度，公司公开发行债券、票据规模52.5 亿元，评级融资成本6.97%，较2019 年下降50bp。

投资建议：蓝光发展深耕中西部，全国布局。新CEO 到来之后公司基本面持续改善。我们调整公司2020-2021 年EPS 分别为1.35 元和1.65 元，以10 月30日收盘价计算，对应PE 分别为3.6 倍和3.0 倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆。