事件概述

蓝光发展发布2020 年三季度报，公司前三季度实现营收313.8 亿元，同比+12.5%，实现归母净利润26.7 亿元，同比+5.4%。

业绩持续增长，盈利水平微降

2020Q1-3 公司实现营业收入313.8 亿元，同比+12.5%，归母净利润26.7 亿元，同比+5.4%。净利润增速低于营收增速主要系：1）公允价值变动净收益同比-157.3%；2）少数股东损益占净利润的比例上升4.65pct 至6.79%。报告期内，公司毛利率及净利率为24.20%、9.13%，较上年同期分别-1.81pct 和-0.16pct，盈利能力小幅下降。

销售略有收窄，拿地保持积极

2020Q1-3 公司实现销售金额662.1 亿元，同比-7.4%，实现销售面积795.0 万平方米，同比+1.4%，受疫情影响，销售规模小幅收窄。拿地方面，2020Q1-3 公司新增计容建面1486.8 万平方米，拿地面积占当期销售面积的187.0%，投资强度明显提升。

财务状况改善，融资成本下行

截至报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率为48.23%，较去年同期+0.93pct，净负债率为97.64%，较去年同期-4.49pct。融资方面，公司7 月和9 月分别发行了8 亿元3 年期一般公司债和10 亿元2 年期一般中期票据，利率分别为7%和7%。而3 月和5 月公司分别发行了7.5 亿元3 年期一般公司债和5 亿元3 年期一般中期票据，利率分别为7.15%和7.20%，公司融资成本逐步下行。。

投资建议

蓝光发展业绩稳健增长，优质土储资源充足，融资渠道多元，财务状况良好，全国化布局成效显著。我们维持公司盈利预测不变，预计公司20-22 年EPS 分别为1.70/2.13/2.43 元， 对应PE 为2.9/2.3/2.0 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。