11月8日，万华化学公告将主导铜陵化学工业集团有限公司(下称“铜化集团”)的重组，由此将获得铜化集团麾下两家上市公司六国化工、安纳达的控制权。一家A股公司“吃”下两家A股公司，引起了市场各方的热议。

“这是个好事!有助于活跃资本市场的好事!”联储证券总经理助理尹中余对上海证券报记者说，这才是A股市场期待的重组，作为大型链主企业，万华化学主导的产业重组不仅可以实现自身的快速扩张，也可以赋能目标公司，并助其提升价值。“这种以发展产业为目标的重组，多多益善。”尹中余说。

伴随注册制走深走实，上市公司的壳价值不断“贬值”，“A吃A”类的并购逐步成为常态，紫金矿业、美的集团、京东方A、中联重科等龙头企业作为买家，在完成产业整合的同时，也推动了优质资源加速向头部企业聚集，共同实现更高质量的发展。

一“A”吃下两“A”

据公告，11月7日，万华化学与铜陵市国有资本运营控股集团有限公司、安徽创谷新材料有限公司、安徽鹤源股权投资有限公司、安徽省投资集团控股有限公司以及标的公司铜化集团签署了《股权变更框架协议》。

框架协议的具体内容为，万华化学及其关联方购置铜化集团现有股东部分股权后，铜化集团实施公司分立，将化工业务关联公司继续保留在现有公司，将非化工业务关联公司剥离成单独的公司。万华化学及其关联方可选择以增资、购买股权、换股或其他方式，最终实现持有分立后的铜化集团51%股权，并享有控制权;分立后的非化工公司34%股权，为非控股股东，享有重大事项的一票否决权。

各方一致同意，此次交易评估基准日为今年10月31日，本次所涉及分立后的铜化集团(化工业务)和分立后的非化工公司的企业股权价值(即分立前铜化集团股权价值)交易上限不超过60亿元，且以评估值为准。

查询公开信息可知，2019年，铜化集团完成混改，引入投资方安徽创谷新材料有限公司，创谷新材与安徽鹤源投资为一致行动人，创谷新材并无实际控制人，因此铜化集团实际控制人由铜陵市国资委变更为无实际控制人。创谷新材与安徽鹤源投资目前合计持有铜化集团约55.4%的股份。

铜化集团还是上市公司六国化工和安纳达的第一大股东，分别持股25.49%和30%。公告称，若本次交易全部实施完成，万华化学将成为铜化集团化工业务的控股股东，铜化集团化工业务及下属子公司六国化工、安纳达的实际控制人将变更为烟台市国资委。

“一家上市公司将控股另外两家上市公司，‘A吃A’还可以来双份!”有投资者评论。

尹中余分析，这得益于注册制实施带来的市场生态变化，随着“壳”资源的不断贬值，上市主体不再是产业并购的障碍，产品具有一定市场竞争力、资产质量不错的中小市值上市公司成为很好的并购标的。

看资源更看重协同

“A吃A”的底层逻辑，就是通过产业并购形成协同效应。万华化学对铜化集团的重组一案，协同效应也得到了充分体现。

万华化学现有聚氨酯、石化、精细化学品及新材料等多个业务板块。其中，精细化学品及新材料业务板块就包括电池业务，主要产品有三元正极材料、磷酸铁锂正极材料、负极材料、电解液溶剂等。

铜化集团是以化学矿山采选、硫磷化工、精细化工、新材料、商贸物流、地产开发等为主导产业的多元化集团型企业，是国内重要的硫磷化工产业基地和新型颜料产业基地。除拥有六国化工、安纳达两家上市公司，公司核心企业之一新桥硫铁矿是我国重要的硫资源供应商。同时，铜化集团还参股了宜昌明珠磷矿、桃郁溪磷矿。

“这是一次优势互补的合作。”有接近万华化学的人士对记者表示。据介绍，万华化学正在全力进军锂电池行业，磷矿是重要的战略资源。万华化学是化工行业的行家里手，优势主要在研发、生产、管理、人才等方面，铜化集团在磷矿等方面有资源优势。

公告显示，万华化学将在铜化集团矿业业务参股34%，进一步延伸至磷矿领域，为公司整体磷酸铁锂业务构筑上游资源端布局。

在今年9月20日的万华化学业绩说明会上，公司相关负责人表示，在“双碳”战略的背景下，新能源产业高速增长，电池行业迎来了黄金发展机遇期。电池材料是万华化学近年来重点培育的业务板块，被定义为公司第二增长曲线。

此外，铜化集团的钛白粉在行业内处于前10名，该业务与万华化学现有涂料业务具有互补及协同效应。

铜化集团相关负责人对记者表示：“未来铜化集团可以给万华化学提供产业链的资源支持，万华化学可以输出先进技术。这次化工行业的重组整合是‘双赢’合作。”

并购推动活跃资本市场

并购重组是上市公司做优做强的重要手段，也是优化资源配置、激发市场活力的重要途径。

“无论是行业地位，还是管理能力，万华化学这种值得信赖的投资者，市场是非常欢迎的。”有接受记者采访的券商研究员表示。

国金证券分析认为，万华化学对铜化集团的重组至少有三方面受益：一是六国化工(磷硫产业链)和安纳达(钛铁产业链)将分别与万华化学的电池材料和涂料业务形成协同发展，进一步夯实公司的一体化布局优势;二是万华化学将在铜化集团矿业业务参股34%，通过上游磷矿资源布局降低成本;三是以多年来在煤气化领域积累的经验对铜化集团的煤化工业务进行升级。

二级市场投资者直接用钱“买”出了答案。11月8日，复牌的六国化工和安纳达股价均直接封在涨停板。

一批龙头企业都在借助产业并购快速做强做大。如稳健医疗2022年以来通过多次并购快速切入多个医疗耗材领域，进一步完善了自身战略布局;紫金矿业2022年度以来发起超过10起收购，不仅大幅度提升了自身资源储备量，而且使其资源储备的分布更加合理、抗风险能力更强大。

统计数据显示，截至11月3日，今年以来，上市公司发布重大重组97单，其中以横向整合、战略合作为目的的有59单，占比逾六成。从重组目的来看，上市公司并购延续了产业并购为主的趋势，强化协同效应。

“这种产业内的重组，将有效促进产业内的整合和升级，从而提升企业的投资价值。”尹中余认为，并购重组不仅是优质企业快速扩张的路径，也可以推动提高资本市场的活跃度。