7月WTI油价上涨4%，8月初在90美元/桶附近波动。大盘下跌7%，化工（剔除石化）下跌11.4%，子行业普跌，玻纤（-22.9%）氯碱（-15.9%）、塑料（19.1%）跌幅较大，橡胶（-0.5%）、日化（-0.7%）、磷肥（-0.4%）跌幅较小。全部A股PE为10X，化工（剔除石化）PE为17.2X。 我们对化工下游需求恢复仍持谨慎态度，维持行业"中性"评级。我们看好行业需求稳定和中报高增长的农化及橡胶制品行业，推荐史丹利、辉隆股份、双箭股份、三力士；推荐长期供需良好的丁二烯（齐翔腾达）、丙烯产业链（海越股份）。

7月国际化肥淡季，国内出口情况堪忧。北半球用肥淡季，印度、巴基斯坦等国货币贬值导致进口需求降低，全月国际化肥价格下跌，其中尿素最高跌4%，波动最为显著。美国干旱，农产品期货价格大幅上涨，但并未对国际化肥短期需求带来显著影响。国际低迷需求，中国2012尿素、磷铵出口预期均不乐观。国内贵州磷矿跌30元/吨至650元/吨，但我们认为，磷矿石价格仍有上涨预期。

7月草甘膦涨幅超过10%，我们的判断是，由于行业基本面改善，草甘膦原粉价格有望上涨至3万元/吨。但是受制于国内大厂的扩产以及可能靠压价打压小厂的市场策略，进一步上涨的空间有限。

7月聚氨酯原料行业进入淡季，前期受益限产保价的MDI也出现盈利下降。但我们判断，由于2011H2基数较低，2012年H2MDI价格和盈利同比仍将增长。在未来需求复苏过程中，我们看好供需结构较好的BDO 和MDI，油价反弹最为受益的品种是BDO。

纯碱、氯碱下游需求低迷。1-6月国内平板玻璃产量同比降低4.1%，纯碱同比增长7.1%，供需矛盾突出，我们认为，8月价格仍将在成本线附近徘徊。PVC价格稳定，行业连续亏损三个季度，随着地产成交数据回暖，价格下跌空间不大，关注行业盈利向好的投资机会，但我们认为未来6-10个月下游需求大幅好转概率不大。

风险提示：国际、国内下游需求继续低迷，大宗商品价格剧烈波动，股市系统性风险。