3季报TDI、MDI公司业绩有望超市场预期。受益TDI、MDI价格持续上涨，我们预计沧州大 3Q12 单季度 EPS 为 0.39 元（QoQ+49%），1-3Q EPS 0.85 元（YoY+639%）；预计烟台万华3Q12单季度EPS为0.30元（QoQ+18%，YoY+20%），1-3Q EPS 0.75元（YoY+5%）。

我们认为 TDI 价格强势主要原因包括：1，国内从净进口转为净出口。 07-10年国内每年净进口 TDI 总量在 10 万吨左右，随着国内产能近期快速释放、外企大量出口及商务部对欧盟货源开展反倾销调查，11 年收窄至 5 万吨，12 年1-8 月转为净出口 2.9 万吨。2，近期国内实际产量增长有限。 拜尔 25 万吨/年装置2011年8月投产，与巴斯夫16万吨/年装置合计占国内产能的50%。巴斯夫主动将负荷持续维持在 50%左右，拜尔装置由于采用新工艺负荷一直不高并有持续停车技改，蓝星太化3万吨/年、辽宁锦化5万吨/年装置长期停车，国内实际产量增长有限。3、十八大临近，TDI运输短期可能受到一定影响。贸易商预期价格上涨及提前拿货。受以上因素影响，沧州大化TDI的9月结算价较9月挂牌价高出2200元/吨，较8月结算价高出3400元/吨，是其3Q12业绩超预期的主要原因。其10月挂牌价进一步上扬至26000元/吨。预计TDI价格10月维持高位，11月下旬-12月进入淡季、运输限制解除、拜尔开工回升等因素可能导致价格回落。中期走势与拜尔和巴斯夫的生产、销售策略有关。

万华10月MDI挂牌价大幅上调。其中聚合MDI相对9月挂牌价大幅上调2700元至22500元/吨，纯MDI相对9月挂牌价上调1000元至23800元/吨。我们认为此次提价主要基于市场货源持续紧张。从供应看，厂家旺季轮流检修，其中10月6日开始万华烟台20万吨/年装置将进行为期1个月的检修，日韩工厂因原料供应问题开工偏低且近期出口中国的量大幅减少，国内企业亦控制发货。从下游看，前期产品价格回调时经销商大量套现，导致社会库存偏低，整体加剧了市场货源的紧张程度。从全年的价格表现来看，万华从以产定销向以销定产的策略转变取得了成功。2012年国内单月进口量纯MDI在0.7-1万吨，聚合MDI在1.5-2万吨，其中日韩货源分别占比达到50%、40%，日本货源占国内表观消费量的10%左右。随着近期钓鱼岛问题发酵，国内近日来进口的日本货源大幅减少，我们预计经销商将转向国内采购，万华市场份额有望进一步提高。未来存在对国内供应总量和供给格局产生深远影响的可能性。我们预计MDI4季度均价高于3季度，盈利水平将环比提升，全年盈利有望超预期。

化工3季报盈利仍同比下滑，速度企稳。我们重点覆盖的42家上市公司3Q12加权平均EPS为0.11元，单季度同比增长-44%，环比增长-3%，盈利下滑速度逐渐企稳。1-3Q12业绩同比下滑44%，与1H12持平。

投资建议：我们9月周报跟踪提示MDI和TDI涨价带来的机会，10月是业绩兑现窗口期，烟台万华、沧州大化和华鲁恒升有望好于市场预期，长青股份和江南高纤也有望保持 40%增长。反弹推荐跌幅较大、PE 和 PB 较低（PE10-14倍，PB1.2倍）的浙江龙盛、闰土股份，近期分散染料出货量仍较好。