投资要点：

磷肥需求即将步入旺季

2015年出口淡旺季关税取消，执行较低关税税率

全球磷肥新增产能有限，供给稳定

报告摘要：

春季需求及出口政策放宽将推动磷肥价格上涨。在2014年度关税税率下调，出口增长较为明显的背景下，2015年春耕出现磷肥供应偏紧局面的概率较大。目前国内主要的厂家、贸易商、中小复合肥长库存磷肥量较少，经销商以及复合肥生产厂家有明显的补库存需求，也将是推动磷肥价格上涨的原因。我国磷肥出口的主要流向主要集中在印度、巴西、东南亚等地，这些国家的种植结构以及用肥季节和我们很相似，随着出口政策的完全放开，我国磷肥行业将能面对全世界的季节性需求，有利于缓解国内目前产能过剩的矛盾。

全球磷肥产能增长有限，国内低浓度品种逐步退出市场。全球磷肥行业新增产能主要来自中东和非洲，增长有限。而国内磷肥行业集中度提高，随着运输成本上涨，低浓度磷肥市场萎缩或逐步退出竞争，变相实现去产能。

推荐磷肥全板块的投资机会。磷肥板块的上市公司包括云天化、新洋丰、湖北宜化、司尔特、六国化工和兴发集团等。云天化弹性最大；湖北宜化PB最低；新洋丰最具安全边际；兴发集团磷矿受益；六国化工具有国资改革预期。