公司发布2023 年半年报，上半年盈利同比增长2.85%；公司项目运营管理、工程与服务收入快速增长；氢能业务批量化生产在即；维持增持评级。

支撑评级的要点

2023 年上半年盈利同比增长2.85%：公司发布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入49.94 亿元，同比增长19.62%；实现归母净利润4.10 亿元，同比增长2.85%；实现扣非后盈利3.83 亿元，同比增长7.59%。2022Q2 实现归母净利润1.89 亿元，同比减少1.20%。

电站工程业务增速亮眼：2023 年上半年公司电站工程实现收入11.47 亿元，同比增长82.58%；实现毛利率21.05%，同比增长3.31pct。上半年公司传统电站工程累计新增订单金额12.75 亿元，同比增长84%；新能源光伏电站锁定装机容量558MW，新能源光伏电站累计新增订单金额13.71亿元，同比增长284%；公司加大了新能源光伏电站业务开发力度，且由于光伏组件价格下降，公司电站工程业务增速亮眼。

热电运营扩张提升明显：2023 年上半年公司自建宁高燃机项目完工，并完成对濮院热电、鑫源热电、南京燃机等3 家热电企业的控股权收购。

上半年公司热电及光伏发电运营服务实现营业收入17.71 万元，同比增长30.97；毛利率实现18.25%，同比增长1.81pct。公司成本控制能力强、原材料煤炭采购渠道通畅，与中煤、山能长期保持良好合作并签署了长协煤协议，管损降低至5.01%。

制氢装备量产在即：公司与大连理工、中科院等科研院所在电解水制氢、CCUS 等方面深度合作，1500 Nm3/h 碱性电解槽产品已正式下线，具备2000 Nm3/h 以下多系列碱性电解水制氢系统技术，公司目前具备1GW 电解水制氢设备制造能力。公司已与中石化广州公司、中能建氢能公司签署了合作协议，推动绿氢项目落地和电解槽的产品业务合作。

估值

在当前股本下，我们预计公司2023-2025 年实现每股收益0.89/1.05/1.17元，对应市盈率11.6/9.8/8.8 倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险

氢能政策风险；价格竞争超预期；下游需求不达预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险。