本期投资提示：

市政水务：污水运营较为稳定，工程建设推进有所加快。市政污水运营较为稳定，工程建设推进有所加快，预计市政污水板块23Q1-3 归母净利增速约10~15%，典型公司包括中持股份、海峡环保等。

垃圾焚烧：运营相对稳定，建设项目产能提升推动业绩复苏。2022 年垃圾焚烧项目新建及招标整体放缓，预计今年有所加速，同时前期建设项目逐步转为运营，提升行业运营体量，预计垃圾焚烧板块23Q1-3 整体增速约为5%~15%，代表公司如旺能环境、军信股份等，瀚蓝环境受益天然气价差改善，预计增速为20%。

环卫：运营相对稳定，新能源装备放量有望提升相关公司业绩。今年环卫市场整体稳定，环卫传统装备略有下滑，但考虑相关公司有望凭借新能源装备提速，预计环卫板块23Q1-3 归母净利增速约为10%~20%，典型代表包括盈峰环境、玉禾田等。

工业环保：宏观经济影响明显，盐湖提锂板块表现相对较好。工业环保受宏观经济影响明显，同时板块分化较大。具体而言，1）工业危废板块：行业产能仍旧过剩，叠加产废量尚在恢复之中，我们预计危废业务短期仍存一定压力，代表公司为东江环保，预计23Q1-3 归母净利增速为-343%；2）工业废水板块：工程新接订单及进度有所提速，叠加盐湖提锂等新兴业务加速，预计工程废水板块代表公司23Q1-3 归母净利增速为15-20%，典型公司为倍杰特、沃顿科技等。

循环经济：景气度向好的类制造业，受再生品价格波动影响，板块表现分化大。循环经济的本质是利用各类废弃物生产有价值产品，具备类制造业属性，相关企业可凭借技术、管理、规模等优势充分成长。具体而言，1）在危废资源化领域：不同企业产能释放不一，以高能环境为代表，预计其受益企业产能投产，预计23Q1-3 归母净利增速约为24%，典型公司包括高能环境等；2）生物柴油领域：

尽管近期油价有所上升，但受上半年欧洲菜籽油价格下跌、欧洲柴油需求放缓、国内竞争加剧，以及部分企业存在原材料造假等因素影响，行业短期盈利能力受到冲击，预计板块23Q 1-3 归母净利润增速为-40~-50%，典型公司包括卓越新能等。

产品设备：景气赛道设备公司增速明显。1）常规装备：以景津装备为代表，其凭借品牌溢价及细分市场拓展，实现逆势增长，预计其23Q1-3归母净利增速为28%；2）景气赛道设备：受益火电等下游需求释放，预计代表公司青达环保23Q1-2 归母净利增速为58%；3）环境监测：考虑订单启动及转化仍需时间，同时下游行业受宏观经济影响，预计23Q1-2 归母净利增速为-30%~-40%，代表公司包括力合科技及雪迪龙等。

投资分析意见：看好低估值运营公司的碳资产价值重估、细分设备及循环经济公司业绩持续提升。重点推荐：1）在CCER 政策预期出台的背景下，看好林业碳汇、甲烷减排、可再生能源、节能增效等方向，建议关注永安林业等；2）细分领域设备公司业绩陆续兑现，推荐雪迪龙、青达环保、华光环能、沃顿科技；3）循环经济受益产能投运，推荐卓越新能、高能环境。

风险提示：政策推进进度不及预期风险；市场竞争加剧风险。