事件：国家能源局发布1-9 月电力消费情况，国家统计局公布9 月份能源生产情况。

需求端：9 月全国全社会用电量同比增长9.9%，居民用电需求大幅回升。根据国家能源局，1-9 月，全社会用电量累计68637 亿千瓦时，同比增长5.6%，其中，9 月份全社会用电量7811 亿千瓦时。分产业看，今年1-9 月，我国第一、第二产业和第三产业累计用电量分别同比增长11.3%、5.5%、10.1%，城乡居民生活累计用电量同比增长0.5%。9 月份，第一、二、三产业用电量增速分别为8.6%、8.7%和16.9%；城乡居民生活用电量同比增长6.6%。整体来看，9月全国用电需求大幅增长，三产用电高增幅，居民用电需求明显回升。1-9 月产业与居民整体用电稳健增长但仍低于此前中电联全年用电增速6%的预期，除一产外产业用电累计增幅均超前月，居民累计用电同比由负转正。

供给端：火电增速由降转增，水电出力提升明显。国家统计局发布数据，9 月份全国发电7456 亿千瓦时，同比增长7.7%，增速比8 月份加快6.6 个百分点，日均发电约248.5 亿千瓦时。1-9 月份，发电66219 亿千瓦时，同比增长4.2%。

分不同电源看，9 月份，火电增速由降转增，水电、核电增速加快，风电降幅收窄，太阳能发电增速回落。其中，火电同比增长2.3%，风电下降1.6%，核电增长6.7%，太阳能发电增长6.8%，水电增长39.2%。2023 年1-9 月，火电、风电保持高速增长，水电增速大幅回落，核电、太阳能发电增速放缓。

投资建议。电力体制改革深化推进，容量电价等电改政策加速出台，把握新型电力系统建设重要机会仍是投资主线。

容量电价加速出台，重塑火电长期投资价值。基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情，火电“压舱石”地位再度强调，容量电价呼之欲出，辅助服务市场机制有望再度深化，理顺火电电价机制，保障火电稳定收益，兑现调节能力和容量支撑作用。水电出力改善明显，把握长期投资价值。水电来水同环比持续改善，板块具有高分红、高股息率、高ROE特性，业绩具备长期稳态优化和相对独立性。

我们重点看好火电与水电板块，火电板块推荐关注全国火电龙头标的华能国际、国电电力，建议关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、宝新能源；持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。水电板块推荐关注长江电力、川投能源、华能水电、国投电力。核电板块，推荐关注中国核电。绿电板块，推荐关注三峡能源、龙源电力。

风险提示：1. 火电建设进度不及预期。2.煤价上涨。3.电力辅助服务市场等政策不及预期。