行业近况

我们近期拜访了杭萧钢构、东南网架位于杭州的总部和钢结构制造厂，并与公司管理层及业务负责人进行交流。我们认为，部分钢结构头部企业存在扩产行为，但行业供给格局依然有序；产线自动化与材料集采成为头部厂商的共同选择。

评论

部分头部企业存在扩产行为，但行业供给格局仍然有序。由于钢结构行业需求持续增长（近年来年增速维持在10%-15%的水平），头部企业产能利用率达到较高水平，部分企业选择适度扩大产能：例如杭萧钢构2020 年10 月公告拟定增募资新建45 万吨钢结构产能，东南网架2020 年3 月公告拟新建20 万吨装配式钢结构产能等；而专注于制造的鸿路钢构产能仍然在持续快速扩张之中。虽然部分企业产能有所扩张，但我们同样观察到如中建科工、中冶钢构、精工钢构等头部企业产能基本维持稳定，而众多小型钢构企业扩产意愿也并不强烈，行业供给格局依然有序，我们维持此前的钢结构行业平均加工费有望上行的判断。

产业的自动化与智能化改造、原材料集采是头部企业的共同选择。我们注意到，钢结构头部企业多在进行产线的自动化改造，以降低人力成本、提高效率。以焊接为例，目前鸿路钢构、杭萧钢构、东南网架等头部厂商，已经实现了H 型钢、箱型柱等产品主焊缝的焊接自动化，大大的减少了主焊缝焊接的人力成本；但标准化程度较低的装配焊环节的自动化改造，对于行业而言仍是较大的挑战。同时，我们也观察到了头部企业也在通过原材料的钢厂直采、集采来绕开钢贸商，以降低原材料的采购成本，而中小企业由于采购量小，可能尚无法实现直采和集采。

行业标准化之路任重而道远。对标日本等发达国家，日本等国家的钢结构标准化程度更高（如H 型钢只有几种特定型号），因此钢厂可通过更高程度的自动化来批量生产。但就目前的中国而言，由于业主对建筑个性化的需求较高，目前也尚没有钢构件的统一设计标准，因此钢结构产品的非标程度依然较高，中国钢结构产品的自动化、智能化生产难度仍较大，仍有较多工序需要手动完成，行业的标准化、自动化之路仍然任重而道远。

企业建厂或外协的区域抉择：基于多种成本因素的权衡与考量。对于头部钢结构企业而言，其对钢结构的需求大多来自于自建产能和外协加工两方面，而选择何种方式实现业务扩张则主要基于对人工、土地、管理、运输等成本的权衡与考量。

若企业自身的管理能力较强，且项目布局全国，则其倾向于在人力成本、土地成本更低的低等级城市建厂；若企业的项目在区域内较为集中，且对管理半径较为敏感，则其会倾向于在需求旺盛的发达地区建厂。若实际项目地距离自身工厂较远，则企业倾向于在项目地附近寻求外协产能，以节约运输费用。我们认为企业对各项成本的不同考量，是钢结构企业扩产策略存在差异的原因之一。

估值与建议

我们维持覆盖公司评级、目标价、盈利预测不变。我们看好在制造业投资加速、钢结构渗透率提升下的行业未来需求，同时看好头部企业市场份额提升趋势。继续推荐鸿路钢构、精工钢构，建议关注杭萧钢构、东南网架（未覆盖）。

风险

钢结构需求不及预期，行业竞争加剧。