本报告导读：

前11月新开工项目计划总投资同比增长20.3%。11月电力等投资增25.2%/交通运输投资增22.7%。推荐中国铁建/中国建筑/中国中铁/中国交建/中国电建等。

摘要：

11月工业增加值 /社零增速环比10月回落、出口降幅环比扩大，国内经济恢复基础仍不牢固。(1)11 月工业增加值同比增速2.2%，增速环比10 月下降2.8 个百分点。(2) 11 月社零同比下降5.9%，环比10 月下降5.4 个百分点，同比21 年同期下降9.8 个百分点。(3)11 月出口同比下降8.7%，降幅环比10 月扩大8.4 个百分点。(4) 11 月调查失业率5.7%，环比10 月上升0.2 个百分点，同比上升0.7 个百分点。1-11 月平均调查失业率5.6%。

(5)11 月份国民经济顶住国内外多重超预期压力，保持恢复态势，总体运行在合理区间。但国际环境更趋复杂严峻，国内经济恢复基础仍不牢固。

11 月广义基建投资增13.9%/狭义基建投资增10.6%均同环比加速，电力等投资增25.2%/交通运输投资增22.7%。(1)11 月广义基建投资增13.9%、增速同比21 年同期加快21.2 个百分点、环比10 月加快1.1 个百分点，11月狭义基建投资增10.6%、增速同比21 年同期加快14.2 个百分点、环比10 月加快1.2 个百分点。(2)从细分行业看，11 月水利投资增8.1%、增速环比10 月下降0.8 个百分点，公共设施投资增2.3%、增速环比10 月下降9.6 个百分点，电力等投资增25.2%、增速增速环比10 月下降1.3 个百分点，交通运输等投资增22.7%，增速环比10 月加快14.4 个百分点。

11 月房地产投资下降19.9%降幅环比扩大3.9 个百分点，且投资/销售/开工/施工/竣工/拿地环节均环比恶化。(1)11 月房地产投资同比下降19.9%、降幅比10 月扩大3.9 个百分点，销售面积同比下降33.3%、降幅比10 月扩大10 个百分点，新开工面积同比下降50.8%、降幅比10 月扩大15.7 个百分点，施工面积同比下降52.6%，降幅比10 月扩大20 个百分点，竣工面积同比下降20.2%、降幅比10 月扩大10.8 个百分点，拿地面积同比下降58.5%、降幅比10 月扩大5.5 个百分点。(2)11 月地产投资/销售/开工/施工/竣工/拿地均同比下降，且降幅环比10 月扩大。

前11 月新开工项目计划总投资同比增长20.3%，为投资持续稳定增长提供有力支撑。(1)从投资先行指标看，前11 月新开工项目计划总投资同比增长20.3%，投资项目（不含房地产开发投资）到位资金增长21.5%，为投资持续稳定增长提供有力支撑。(2)11 月新增社融1.99 万亿，同比少增6109 亿元，新增企业中长期贷款7367 亿 元，同比多增加3950 亿元。(3)下阶段，要深入落实稳经济一揽子政策和接续措施，进一步推动重大项目建设、设备更新改造，充分利用财政金融政策工具支持，推动形成更多实物工作量，保持投资稳定增长。

风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。