事件

公司发布第一期员工持股计划(草案),计划由科力远代员工持股计划以募集的资金金额全额认购中信证券作为管理人设立的中信证券科力远投资1号集合资产管理计划的次级B份额,投资1号主要投资范围包括购买科力远股票和债券逆回购、银行存款、货币市场基金等现金类产品。投资1号份额上限为1.8亿份,按照不超过2:1的比例设立优先级A份额和次级B份额。本次持股计划存续期不超过18个月,购买股票锁定期为12个月。

分析与点评

1、几乎所有董事高管参与:参与此次持股计划的董监高人数达到11人,认购份额1390万份,占此次计划总份额的23.17%,公司的骨干及核心技术人员共80人认购3110万份,占此次计划总份额的51.83%,优秀员工及具备一定司龄的其他员工认购1500万份,占此次计划总份额的25%。此次员工持股计划看出,高管人均认购金额126.36万、骨干及核心技术人员人均认购金额38.88万元。此次认购金额相当于公司高管人均年薪的2-3倍,充分反应了公司上下对于公司未来的信心。

2、混动汽车技术十年磨剑追日本:我们曾在名为《破局》的深度报告中独家深度剖析了中国油电混动汽车行业发展的桎梏,再大幅输在起跑线上之后,面对大举压近的丰田混动、中国混动汽车发展必须先解决动力分配装置和能量管理系统(变速箱和电控)与电池组系统(电池及电控)的技术问题,然后利用国家补贴来弥补和缩小中日厂商产品技术差距问题。科力远和吉利汽车成立的科力远混合动力技术公司将全球油电混动技术领域最为接近丰田、松下的两个公司结合起来解决了困扰中国车厂多年的成套技术解决方案,自此中国政府在中国车厂能够生产出竞争力的车型之后避免像美国那样国家补贴几乎全落日日本车厂手中的困局。

3、国家级混合动力及传动系统总成平台落成,中国油电混动技术萌动:以合资公司为基础,总投资100亿元,首期投资46.5亿元的国家级技术平台落户长沙高新区。该平台历经数年研发,两股东公司共同研发出全球第一套单模输入、复合式动力分流的混合动力系统。其综合油耗低于5L/100KM,整车综合工况节油率达35%,并在吉利帝豪等混动车上的应用,预计2017年节油率有望突破40%。既然定位国家级研发平台,科力远与吉利汽车两位发起股东对于吸纳其他车厂进入平台持主动欢迎态度,一旦有第三家、第四家等更多车厂加入这个平台,技术进步速度、成熟度以及市场铺开度都会大幅跃升。更重要的是,国家补贴油电混动的可能性将会大幅提高。

4、受益于插电混动和油电混动,有望成长为混动汽车动力总成领域巨擘供应商:预计国内每年油电混动动力总成系统市场将高达15亿元以上,若考虑补贴,有望在5-7年内达到每年300亿级别,而插电混动动力分配装置和能量管理系统每年的市场达到50亿元。

5、盈利预测与投资建议:假设吉利帝豪混动下半年投产,镍氢动力电池销量10万套、15万套,预计公司2015年-2016年将实现每股收益0.31元、0.69元,对应PE72.81倍、32.35倍,维持强烈推荐评级。

风险提示

合资公司进展慢于预期;CHS系统研发风险