投资要点:

汽车电动化是整车厂、消费者和政府的共同选择 汽车电动化已成为汽车行业发展的重大趋势,依靠的是整车厂、消费者和政府三方力量的推动。其中整车厂依靠电动化应对日益严苛的排放标准;消费者购买电动化汽车以节约燃油费用并体现自身的环保意识;政府支持鼓励电动化以治理空气环境并保障国家能源安全。

汽车电动化有着不同的技术路径,带来不同的投资机会,我们给予行业“推荐”评级 目前来看,汽车电动化路径难分优劣,普通混合动力、纯电动、插电混合动力和燃料电池等技术路径均有优势和不足,但技术分化和发展阶段的不对称带来持续的投资机会,因此我们给予行业“推荐”评级。

普通混合动力技术:丰田独孤求败 在普通混合动力车领域,丰田市场占有率已达到70%,从技术和市场的角度来看,其他厂商已难以和丰田正面竞争。我们认为,丰田混合动力车的国产化战略将带来新一轮的投资机会,推荐关注进入丰田产业链的投资标的。

纯电动技术:增长和缺陷并存 2015 年间纯电动车依然保持良好的增长态势,我国已超过美国成为纯电动车产销量最大的国家。我们认为,纯电动车结构简单、维护和使用成本低是纯电动技术路径最大优势,在商用车(客车和物流车)和分时租赁领域具有极大的推广价值。但锂电池固有的缺陷并未得到进一步的解决,也限制了纯电动车的推广速度,国内低价低质车型的大量推出也为未来纯电动车的口碑埋下隐患。为控制投资风险,我们建议关注纯电动商业车产业链(包括后市场)的相关投资标的。

插电混合动力技术:低估的新能源车增长点 从技术角度来说,插电混合动力技术比纯电动技术更为复杂,因此插电混动车型的推出滞后于纯电动车。但我们认为,插电混动车更符合普通消费者的用车习惯,2016 年车企将推出多款插电混动车型,插电混动车在成熟市场的销量增速有望反超纯电动车。因此我们推荐关注插电混动车销售占比较高的整车企业和进入其产业链的相关投资标的。

燃料电池技术:绝不可轻视的后起之秀 丰田和本田相继推出了售价可接受的燃料电池车,其中丰田Mirai 在2015 年中的预定量远超预期。除此以外,各大整车厂商均在进行燃料电池车的技术储备。从技术上来说,燃料电池车的短板最少;从供求两方面来看,燃料电池车的渗透速度有望超预期。因此我们建议关注燃料电池车以及氢产业链相关领域投资标的。

投资评级 建议买入专注于主营业务增长,以全面进入丰田产业链的星宇股份;增持进入丰田国产化混动镍氢动力电池产业链、拥有国内唯一混动总成技术和最先进插电混动总成技术、并即将全面进入市场的科力远;买入动力锂电池上游布局完整,即将进入整车领域的杉杉股份。

风险提示 宏观经济持续下行,新能源车政策落地不达预期,投资市场火爆造成消费推迟。