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8 月29 日晚，科力远发布2016 年半年报，上半年公司实现营业收入8.15 亿元，同比增长124.76％，主要是动力电池、系统总成、贸易业务收入增加所致；归属于上市公司股东净利润亏损6448.25 万元，业绩略低于预期，主要是由于公司动力电池、系统总成等新业务正处于开拓期，盈利能力亟待提升。

投资要点：

传统民用镍氢电池稳健发展，镍矿产品量升价跌。公司是国内主要镍系列电池制造商，上半年实现营收1.49 亿元，贡献毛利2317 万。公司积极开拓海外市场，产品在智能机器人等高端领域继续占据优势地位。镍矿产品是公司传统主业，上半年销量继续上升，受镍价下跌影响收入下降，上半年实现营收8424 万元，同比下降16.85%，但毛利率19.86%，基本保持稳定。

动力电池、系统总成收入放量，盈利能力提升空间巨大。上半年公司动力电池业务发展顺利，混动车用镍氢动力电池和正负极片订单量稳定增加，实现收入1.37 亿元，毛利小幅亏损391 万元，主要是大规模生产经验不足导致良品率有所下滑所致。今年给丰田PEVE 方面的供货量预计为6 万台套，订单量有望继续上升；系统总成方面，上半年公司获得收入4237万元，毛利率24.25%。报告期内，混动平台CHS 已收到吉利方面5000 台套订单，业务拓展顺利。我们认为公司动力电池、系统总成等新业务仍处于开拓期，下游客户较为集中，公司议价能力较弱，伴随批量生产经验有限，短期盈利承压是正常现象。未来随着公司不断开拓混动汽车市场，下游客户新增需求旺盛，公司作为国内混动领域绝对龙头，盈利能力具备提升空间。

增发预案发布，扩大产能火力全开。今年6 月15 日公司发布非公开增发预案，拟募集不超过15 亿元，用于湖南科霸5.08 亿动力电池产业化项目，常德力元年产600 万平方米泡沫镍项目以及CHS 混合动力总成研发项目，其中包括氢燃料电池汽车用电电混动研发项目以及CHS 日本研究院项目。我们认为公司此次增发募投项目将在产能、应用范围、经营地区等多个方面有所突破，进一步公司确保公司未来业务顺利拓展。

调整盈利预测，下调至“增持”评级：上半年公司各项业务拓展顺利，盈利能力短暂承压不改长期向好趋势，谨慎起见我们调整盈利预测（16 年下调，17、18 年基于业务拓展顺利略有上调），预计公司16-18 年实现归母净利润为1200 万、1.81 亿和4.67 亿（调整前分别为1.07 亿、1.67 亿和4.46 亿），对应EPS 为0.01 元、0.13 元和0.34 元，下调至“增持”评级。