核心观点

科力远于8 月29 日晚公布2016 半年报,公司上半年实现营收8 亿元,同比成长125%,反映了丰田混动车型热销带动了镍氢电池销售。同期,公司录得亏损6400 万元,较去年亏损3600 万元有所扩大,主要是由于一是去年同期政府补贴较多,二是丰田业务尚未达到盈亏平衡点,尚未有利润贡献。

展望下半年,我们预期盈利应该有改善,考虑到政府补贴集中于下半年,而丰田业务即将进入盈亏平衡。从题材角度而言,我们预期帝豪EC7混动版将于9-10 月份上市,此车型的推出标志着科力远CHS 混动技术产业化的开始,有望提振市场信心。

混合动力,包括常规混动和插电混动,与纯电动技术一样,是重要的节能与新能源技术。我们维持2016-20 年科力远净利润预估分别为1 亿元、2 亿元、4 亿元、6 亿元、12 亿元,实现跨越式发展。重申“买入”评级与17 元目标价。

风险提示:帝豪EC7 混动版推出时间可能会晚于预期、丰田混动车型销售不及预期、中国新的油耗法规或者新能源积分法规可能会不利于公司、政府补贴可能会少于预期。