2026 年上半年，公司实现营业收入19.18 亿元，同比增长5.52%；受新增控股子公司千金湘江药业和千金协力股权影响，归母净利润1.81 亿元，同比增长41.59%。其中2026Q2，公司收入9.48 亿元，同比增长16.61%，归母净利润1.06 亿元，同比增长41.94%。

产品结构变化导致毛利率有所波动，净利润率表现亮眼。2026 年上半年，公司整体毛利率为49.68%，主要受产品结构变动影响同比下降0.29pct，其中核心业务中药生产/ 西药生产/ 药品批发零售毛利率分别为70.42%/66.71%/16.97%，同比+4.02/-2.84/-1.04pct，中药业务受原材料成本下降等因素影响毛利率提升明显；2026 年上半年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为25.19%/7.58%/4.70%，同比-0.85/+0.24/-1.03pct，带动公司上半年实现整体净利润率为10.42%，同比提升0.85pct。

药品主业表现强劲，西药业务实现快速增长。上半年公司药品生产实现收入10.93 亿元，同比增长8.7%，毛利率同比提升0.41pct。其中中成药收入4.99亿元，同比增长0.47%，保持稳健；化药收入5.92 亿元，同比增长16.85%，子公司千金湘江药业积极拥抱集采，营收4.6 亿元，同比增长18.7%，净利润7953 万元，同比增长41.9%，千金协力药业践行大品种战略，收入1.52亿元，同比增长9.2%，净利润2479 万元，同比增长21.5%。

医药商业板块展现韧性，千金卫生用品调整营销策略短期波动。2026 年上半年，医药商业板块收入7.95 亿元，同比增长4.9%，净利润1842 万元，同比下降11.7%；千金大药房通过用户分类洞察客户需求，大力推进降本提效，实现营收4.94 亿元，同比增长1.9%，净利润1756 万元，同比下降14.6%。

千金卫生用品摆脱“短平快”卖货模式，依托渠道开展长期获客与场景布局，上半年获客 86.6 万人，留存率 51.9%，累计会员达 321.2 万人，上半年营收达到8148 万元，同比下降14.1%，净利润693 万元，同比下降19.1%

保持高强度研发，管线丰富。上半年公司研发投入1.08 亿元，同比下降22.0%，工业研发投入强度9.6%，继续保持高强度研发力度。集团拥有在研项目117 个，其中中药30 个，化药85 个，衍生品2 个。

维持“增持”投资评级。我们看好公司研发带来的新产品放量，同时主业保持稳健增长，预计2026-2028 年实现归母净利润3.8/4.4/5.0 亿元，同比增长32.5%/15.3%/14.6%，对应PE 为17/15/13，维持 “增持”投资评级。

风险提示：政策风险、研发失败、市场竞争加剧、中药材价格上涨风险等。