公司2024 年实现营收188.4 亿元，同比+0.7%，归母净利润6.6 亿元，同比+3.8%；2025 年一季度实现营收43.4 亿元，同比+0.9%，归母净利润2.2 亿元，同比-2.9%。

事件评论

2024 年公司积极市场开拓，并深化提质增效，营收业绩实现稳健增长。2024 年公司坚持创新驱动，着力开拓市场，强化内部管理，全年实现营收188.4 亿元，同比+0.7%，其中Q4 实现营收54.9 亿元，同比+3.6%，环比+24.5%，全年保持稳健增长。2024 年凌云吉恩斯利润1.7 亿元，同比+13.4%；WAG 亏损2.3 亿元，同比增亏0.9 亿元；WAM 亏损0.9 亿元。2024 年盈利持续向好，全年毛利率17.6%，同比+1.3pct，其中Q4 毛利率18.0%，同比+1.2pct，环比+0.9pct。2024 年归母净利润6.6 亿元，同比+3.8%，对应归母净利率3.5%，同比+0.1pct；其中Q4 归母净利润1.5 亿元，同比-18.3%，环比+52.2%，对应归母净利率2.8%，同比-0.8pct，环比+0.5pct。

2025 年一季度新客户及新订单持续落地放量，收入同比稳健增长。2025 年一季度，公司实现营收43.4 亿元，同比+0.9%，环比-21.0%，实现同比稳健增长。毛利率方面，公司持续降本增效，毛利率达17.6%，同比-0.4pct，环比-0.4pct。费用端，公司期间费用率11.1%，同比-0.4pct，环比-2.9pct。综上，公司归母净利润2.2 亿元，同比-2.9%，环比+39.1%，对应归母净利率5.0%，同比-0.2pct，环比+2.1pct。

长期看，公司深化新能源产业布局，加快全球供应能力，全球市场地位及盈利能力持续提升，并积极布局新兴领域。1）汽车业务：公司深化新能源零部件产业布局，2024 年累计新获订单510 亿元，汽车金属中标项目生命周期产值超350 亿元，优质客户定点占比超97%；汽车管路板块中标项目生命周期产值超150 亿元。2025 年计划完善动力电池封装系统、汽车流体控制系统、热管理系统、线控转向系统、车身结构集成化技术开发应用方案和成果转化机制，加快落实市场订单。同时，公司计划通过自主研发和收购兼并相结合方式，设立线控转向产业化平台，拓展汽车智能化产品。2）海外业务：公司持续提升德国企业运营质量和风险防控能力，墨西哥WAM 实施好提质增效锉刀计划，提升精细化运营管理水平。同时，公司计划2025 年完成摩洛哥基地建设，印尼凌云提升管理层级，进一步优化功能定位和提升经营能力。3）新业务：公司设立凌云传感器业务平台，推动力传感器揭榜挂帅项目和MEMS 流体传感器项目产业化。

投资建议：主业持续稳健增长，积极开拓线控制动、机器人等新领域。短期看，公司积极开拓新业务及新客户，业绩有望稳健增长，2025 年计划收入191 亿元，同比+1.4%。中长期看，公司战略转型新能源，电池盒和热成型进入收获期，线控转向、传感器等零部件开启新增长曲线。公司2024 年报向全体股东派发现金红利0.30 元（含税）/股，按此计算派发现金红利2.8 亿元，股利支付率43.04%，达近年新高。预计2025-2027 年归母净利润分别为8.1、9.2、10.2 亿元，对应PE 分别为18.6X、16.4X、14.8X，维持“买入”评级。

风险提示

1、新能源汽车景气不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压。