行业低景气拖累板块业绩表现，2019 年下半年行业有所回升

国内经济的下行和上半年国六切换的影响，导致车市仍然景气度较低，2019 年汽车销量同比下降8.2%，连续2 年下滑。汽车板块上市公司受行业影响，整体表现不佳，2019 年汽车行业营业收入同比下滑2.9%，归母净利润同比下滑31.2%。汽车行业2019 年整体商强乘弱，下半年好于上半年。商用车受重卡高景气的影响，板块收入和利润均实现同比增长。乘用车随着行业去库存和政策扰动的减少，2Q19 起呈逐季改善态势，2H19 乘用车板块收入实现转正，疫情之前，汽车行业已经开启回升趋势。

疫情短期冲击车市，行业Q2 有望重回复苏通道

疫情导致国内外生产生活停滞，车市销量出现有史以来单季度最大降幅，1Q20 汽车行业营业收入同比下降40.4%，归母净利润暴跌99.9%，行业出现普遍亏损，经历了至暗时刻。国内经济生产活动自Q2 逐步恢复常态，我们认为在前期累积的需求释放下，叠加国家和地方的积极的汽车消费刺激政策，行业大概率将重回复苏通道，中汽协预计4 月行业销量将实现同比转正。

后疫情时代，紧抓乘用车和特斯拉产业链

当前汽车股估值处在底部区间，中信乘用车PB（MRQ）从2016 年初的2.3 倍下杀至当前的1.3 倍，中信汽车零部件PB（MRQ）从2016年初的3.6 倍下杀至2.0 倍，提供了较高安全边际。随着疫情的控制，前期累计的需求释放叠加汽车消费政策的刺激，行业大概率能重回复苏通道，乘用车板块率先受益，重点推荐长安汽车和上汽集团。新能源补贴落地，大城市进一步放开新能源汽车牌照和路权限制，以特斯拉为代表的中高端豪华电动车迎来产品大年。特斯拉仍然是最靓的仔，市场关注度高，建议关注特斯拉产业链上单车配套价值量大或新入围的企业，如京威股份、拓普集团、凌云股份等。基建发力叠加环保政策，重卡高景气延续，重点推荐行业龙头一汽轿车（一汽解放）、中国重汽。海外疫情对零部件的影响未尽，建议暂时回避海外收入占比高的公司，适时抄底优质零部件标的，如福耀玻璃、春风动力、世运电路、中鼎股份等。

风险提示：国内宏观经济下行；汽车行业景气度不及预期；汽车消费刺激政策不及预期；海外疫情持续蔓延。