乘用车：疫情扰乱复苏进程，龙头表现稳健

疫情原因导致一季度销量低谷，二季度已逐步恢复至正常水平。分结构看，消费呈“两头高”特征：一线&新一线地区增速领先，豪华品牌渗透提升；国家稳增长和保就业政策推出下，四线以下地区增速超越全国平均水平，自主品牌贡献销量主力。展望后续，受益低基数，以及各地消费政策刺激，预计全年乘用车销量增速在-8%~-10%左右。行业低谷加速低质品牌出清，龙头份额有望持续提升。

新能源：国内拐点明确，欧洲电动化加速

国内方面，受疫情及高基数影响，前5 月新能源乘用车销量同比下滑43.9%。受特斯拉引领私人消费崛起，销量逐步恢复，后续随着供给进一步改善和地方刺激政策发力，新能源汽车将迎来行业拐点，全年增速前低后高，预计2020 年新能源乘用车销量有望达107 万辆。海外方面，看好2020 年起海外市场进入“政策+车型”双向上的景气周期，其中欧洲电动车市场将进入确定性高增长阶段。

零部件：特斯拉为标杆，紧握产业升级趋势

车灯的技术升级带来价值量的提升是星宇持续超越行业的核心驱动力。特斯拉引领的技术变革具有示范和背书效应，将带来更多类似车灯的细分领域。1）特斯拉的示范效应：

电动智能加速渗透，热管理、轻量化、底盘电子未来将实现超过30%的复合增长。2）特斯拉的背书效应：供应链将享受特斯拉高增长带来的规模和竞争力提升，从而进一步配套新能源全行业，成长的速度将被持续放大。

重卡：总量持续超出预期，潍柴市占率有望回升总量：走出疫情影响，销量迅速回升，前五月销量超预期主要由于物流车先行恢复，销量大省大力执行国III 淘汰政策；下半年工程车有望继续接力。格局：由于陕重汽和潍柴天然气发动机市占率下滑，前五月潍柴市占率下滑，未来随着为中国重汽配套放量、排放升级、以及下游客户销量回升，潍柴市占率有望回升。

投资建议：总量逐步复苏，技术变革加速，推荐两条主线受益于低基数，行业有望逐步温和复苏。总量之外，技术变革是核心看点。推荐两条主线：1）特斯拉引领变革，优质成长零部件：拓普集团、凌云股份、银轮股份、伯特利、新泉股份、星宇股份、华域汽车、富奥股份。2）受益于稳增长的乘用车整车和重卡：长城汽车、上汽集团、潍柴动力、长安汽车、比亚迪。

风险提示：

1. 经济增速下滑超出预期，导致行业销量低于预期；2. 竞争恶化导致价格战进一步加剧。