业绩简评

2025 年4 月25 日公司发布24 年年报和25 年一季报，24 年实现营业收入516.97 亿元，同比增长14.62%；实现归母净利润13.91亿元，同比增长78.43%。1Q25 实现营业收入123.11 亿元，同比增长7.98%，实现归母净利润3.96 亿元，同比增长348.96%。

经营分析

受益船舶周期持续上行，公司柴油动力业务收入高增。受益造船周期持续上行，公司船海产业维持高景气度，2024 年公司船海产业营业收入年度计划完成率达127.10%，新签合同年度计划完成率达141.56%。其中，在船用低速柴油机业务方面，2024 年公司优化接单策略，优先承接高效益、高品质订单，新接低速机订单的毛利率同比提升4 个百分点。订单交付方面，2024 年公司生产船用低速柴油机485 台，同比增长20.35%。2024 年公司实现柴油动力业务收入228.74 亿元，同比提升32.87%，保持高增。

柴油机维保网络建设顺利，售后市场收入24 年实现高增。根据公司公告，2024 年公司柴油机售后服务能力持续提升，在国内成功中标海警某部2024 年装备定点维修服务单位，并完成上海保税区中心仓建设；在海外与10 余家合作伙伴签订服务协议，完成阿姆斯特丹海外仓建设，海外服务能力不断提高；已初步搭建全球服务体系，形成了“1+8+20”的全球服务网络布局，全年柴油机售后服务营业收入近15 亿元，同比增长近25%。

双燃料技术持续突破，看好公司未来接单能力提升。近年来，公司双燃料船舶低速柴油机技术不断取得新突破。根据公司公告，2024年公司完成世界首制10X92DF-M-LPSCR 甲醇双燃料主机全负荷测试，完成国内首台自主研发甲醇燃料低速试验机点火试验，完成全球首制6G70ME-C10.5-LGIA-HPSCR 氨双燃料船用低速机开发。2024年公司低碳零碳主机接单占比同比提高5 个百分点，并实现氨燃料低速机批量接单。随着双燃料技术提升，看好公司未来接单能力持续提升。

盈利预测、估值与评级

我们预计2025-2027 年公司营业收入为588/667/757 亿元，归母净利润为23/33/45 亿元，对应PE 为20/14/10X，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险